Grafic de Julia Wolfe
Am mai spus-o: Piața bursieră nu este economia.
De obicei, acest lucru înseamnă pur și simplu că fluctuațiile de pe piețe pot avea o influență reală redusă sau chiar inexistentă asupra realităților de bază pe care noi le considerăm că alcătuiesc economia. Sau că există mulți factori structurali importanți care fac ca perspectivele piețelor să fie diferite de modul în care cetățenii obișnuiți văd sănătatea economică generală a țării.
Dar acum, aceste bromuri obișnuite riscă să subestimeze în mod sălbatic deconectarea. În perioada COVID-19, piața bursieră nu ar putea fi mai divorțată de situația economică mai largă a Statelor Unite. Deși S&P 500 s-a prăbușit brusc în martie, pe măsură ce coronavirusul a blocat porțiuni mari din economie, și-a recuperat aproape toate pierderile până în prima săptămână din iunie – înainte de a scădea din nou și apoi de a se redresa rapid din nou.
Inclusiv dincolo de piețe, au existat unele date care sugerează că cele mai mari temeri cu privire la economie de la sfârșitul lunii martie și aprilie au fost prea pesimiste. (Să luăm, de exemplu, raportul privind locurile de muncă din luna mai, care a arătat o scădere surprinzătoare a șomajului, chiar și după luarea în considerare a unei probleme de clasificare a lucrătorilor concediați). Dar starea generală a șomajului este încă destul de proastă după standardele istorice, ceea ce reflectă numeroși indicatori economici importanți care sunt aproape uniform în scădere – într-o măsură semnificativă – față de vara trecută:
Evident, nu toți indicatorii principali au căzut în prăpastie în fața acestei recesiuni. Inflația, măsurată prin indicele prețurilor de consum cu prețuri lipicioase (cu excepția cheltuielilor cu alimentele și energia, care sunt mereu volatile), a scăzut puțin din februarie – de la 2,8% de la un an la altul la 2,1% – dar rămâne într-un interval relativ normal. Permisele de construcții noi (un semn al investițiilor și activității în construcții) și-au revenit după o scădere inițială și sunt aproape la nivelul de anul trecut. Iar măsurile de măsurare a riscului de credit, cum ar fi spread-ul TED, s-au stabilizat, indicând un risc implicit scăzut de neplată a băncilor comerciale.
Dar ratele de ocupare a forței de muncă, prețurile petrolului, încrederea consumatorilor și multe alte măsuri conturează o imagine clară de recesiune. Chiar și câștigurile corporative – care, în teorie, ajută la dictarea prețurilor acțiunilor pe piață – au suferit cel mai prost trimestru din 2008 încoace. (Aceasta este ceea ce a dus la creșterea vertiginoasă a previziunilor privind raportul preț-beneficiu pentru S&P.)
Și totuși indicii bursieri continuă să își revină mult mai repede decât restul economiei.
De ce? Așa cum se întâmplă de obicei în economie, este complicat – și toată lumea are o teorie preferată. Câteva dintre ele includ ideea că investitorii pariază pe o redresare rapidă în formă de „V” (mai degrabă decât pe forma mai lungă și mai lentă de „swoosh” pe care au prezis-o mulți economiști) și mizează pe faptul că profiturile corporative își vor reveni în cele din urmă pe termen mediu și lung. (Și de ce nu? Acțiunile Rezervei Federale au arătat clar că aceasta este o prioritate.)
Câteva companii de tehnologie proeminente din vârful pieței (cum ar fi Microsoft, Apple și Alphabet) au de fapt motive să creadă că pandemia ar putea schimba afacerile în favoarea lor, cu atât de mult accent pus pe cumpărăturile, comunicarea și divertismentul digital. Iar ascensiunea tranzacționării pe bază de algoritmi a izolat oarecum piețele de șocurile pe care le-ar putea crea marile evenimente de știri, cum ar fi evoluțiile politice sau protestele împotriva nedreptății rasiale care străbat în prezent țara, deoarece algoritmii imparțiali nu se îngrijorează sau se sperie de știri așa cum o fac oamenii.
Dar Tara Sinclair, profesor de economie la Universitatea George Washington și senior fellow la Indeed Hiring Lab, mi-a spus că ea crede că piețele oferă, de asemenea, un loc mai bun pentru ca oamenii bogați să își ascundă banii decât alternativele precum obligațiunile sau băncile.
„Oamenii, în special cei bogați, și-au redus cheltuielile, așa că au nevoie să își parcheze fondurile undeva, cum ar fi piața bursieră (mai ales că ratele dobânzilor sunt la cel mai scăzut nivel)”, a spus ea într-un e-mail. „Inegalitatea poate însemna că, chiar și cu milioane de oameni fără loc de muncă, ar putea exista în continuare o abundență de fonduri de la persoanele cu venituri mari și/sau cu averi mari.”
Așa cum Paul Krugman de la The New York Times a subliniat relativ devreme în timpul crizei, randamentul obligațiunilor de trezorerie este atât de scăzut (a se vedea graficul de mai sus) încât acțiunile sunt o opțiune atractivă – chiar și în mijlocul unei recesiuni cauzate de o pandemie care apare o dată la o generație.
„Performanțele recente ale pieței bursiere ar putea fi mai degrabă legate de ceva de genul unei abundențe a economiilor decât de optimismul privind valoarea viitoare a companiilor”, mi-a spus Sinclair. „S-ar putea să fie mai mult despre faptul că S&P 500 este mai bun decât oriunde altundeva pentru a plasa fonduri decât despre un optimism real.”
Aceasta nu înseamnă neapărat că nu există optimism care să conducă acțiunile investitorilor, totuși. „Poate (sperăm?) că oamenii investesc pe termen lung și privesc situația economică actuală ca fiind substanțial temporară”, a scris Sinclair.
Și merită remarcat faptul că, în ciuda a tot ceea ce se întâmplă, piețele nu sunt total separate de virusul care continuă să afecteze fiecare colț al lumii.
Când a apărut prima dată vestea despre coronavirus, VIX – o măsură a volatilității pieței poate mai bine cunoscută sub numele de „indicele fricii” – a urcat până la 82,7, cel mai înalt nivel înregistrat vreodată. (Precedentul maxim a fost de 80,9, pe care l-a atins în noiembrie 2008, când Marea Recesiune a declanșat o vânzare masivă). Vestea unei reveniri a COVID-19 la începutul acestei luni a făcut ca VIX să urce la 40,8, o altă cifră anormal de mare – în afara recesiunilor, VIX plutește de obicei între 10 și 20. În ciuda indicilor în creștere, incertitudinea domină piața bursieră în acest moment.
Ce înseamnă acest lucru în continuare este o presupunere a oricui. Dar, deocamdată, Wall Street a dat dovadă de o rezistență șocantă, chiar dacă aproape toți ceilalți indicatori economici s-au prăbușit. Dacă nu altceva, să fie aceasta confirmarea finală că, o dată pentru totdeauna, piața bursieră nu este economia.
Subscrieți-vă la podcastul nostru coronavirus, PODCAST-19
Cel mai bun din FiveThirtyEight, livrat la dumneavoastră.