Unit Investment Trust Basics for New Investors

Quando hai iniziato il tuo viaggio di investimento, potresti aver incontrato qualcosa conosciuto come UIT, o Unit Investment Trust. Questa panoramica vi guiderà attraverso alcune delle nozioni di base, in modo da avere una buona conoscenza pratica di cosa sono gli UIT, come sono composti, e perché sono stati un pilastro dei portafogli degli investitori per così tante generazioni.

Cos’è una Unit Investment Trust?

Come un fondo comune, un fondo comune d’investimento è registrato presso la United States Securities and Exchange Commission sotto l’Investment Company Act del 1940. Un UIT differisce da un fondo comune in quanto consiste in un paniere di azioni, obbligazioni, mutui, REIT, MLP, azioni privilegiate, o altri titoli detenuti passivamente messi insieme da una banca d’investimento, società di intermediazione, società di gestione patrimoniale, o sponsor che ha raccolto denaro dagli investitori per costruire il portafoglio in conformità con le linee guida indicate in un documento legale chiamato Trust Indenture. 

A volte, la selezione è fatta quantitativamente. A volte è fatta qualitativamente. In casi più rari, è una combinazione. Per esempio, un UIT potrebbe consistere in un paniere di azioni blue-chip che hanno aumentato i dividendi ogni anno per almeno 25 anni e hanno una certa dimensione minima di capitalizzazione di mercato. Un altro potrebbe essere composto da titoli biotecnologici con sede negli Stati Uniti. Ancora, un altro potrebbe investire esclusivamente in obbligazioni societarie emesse da aziende che operano all’interno di un certo settore o industria. Il proprietario dell’unit investment trust riceve le quote e raccoglie il reddito prodotto dalle partecipazioni fino a quando il trust si dissolve.

Una volta formato, l’UIT è essenzialmente “denaro morto” in quanto non vi è alcuna gestione attiva in corso. Questo mantiene il turnover e i costi più bassi di molti fondi gestiti attivamente.

Date di scadenza UIT

Una ruga che i nuovi investitori hanno quando incontrano gli unit investment trust è scoprire che hanno date di scadenza. Alla scadenza, il trust si dissolve. Il proprietario ha tipicamente una delle tre scelte:

1. Prendere in consegna le attività sottostanti (conosciuta come una consegna “in natura”). Cioè, si ottiene la propria quota di tutte le azioni, obbligazioni, REITs, o altre partecipazioni nel trust trasferite a proprio nome. Per la maggior parte delle persone, questo significherebbe depositarli in un conto di intermediazione o farli registrare direttamente per approfittare dei DRIP.
2. Rollover del trust in un nuovo unit investment trust simile, identico o diverso offerto dallo sponsor. Molte volte, gli sponsor offriranno incentivi per farlo, spesso sotto forma di una tassa di vendita inferiore o un altro accordo di commissione.
3. Prendere il valore di liquidazione in contanti al termine del trust quando le partecipazioni sottostanti sono vendute o, nel caso di obbligazioni, maturate.

Strutture UIT

La legge attuale consente ai fondi comuni di investimento di essere strutturati in uno dei due modi. Il primo è noto come “grant o trust”, che dà al detentore di quote la proprietà proporzionale nel paniere di titoli sottostante.

Il secondo è una “società di investimento regolamentata”, in cui il detentore di quote possiede il trust, la partnership o la società (a seconda della struttura legale esatta utilizzata per facilitare l’offerta) che, a sua volta, possiede il paniere di titoli.

Da un punto di vista pratico, non c’è molta differenza per l’investitore, ma è importante studiare i documenti normativi per sapere esattamente quale tipo avete acquistato e se siete a vostro agio con la sua struttura e i rischi. Alcuni moderni fondi comuni d’investimento sono venduti come Exchange Traded Funds o ETF.

Quanto sono popolari?

Per molti versi, i fondi comuni d’investimento sono stati una delle prime forme di fondi comuni d’investimento, pur avendo una struttura legale nettamente diversa. Per quanto possa sembrare sorprendente, non è stato molto tempo fa che gli unit investment trust superavano in numero i fondi comuni di investimento.

Secondo l’Investment Company Institute, gli unit investment trust superavano i fondi comuni di investimento 13.310 a 5.325 nel 1994.

Nel 2012, l’Investment Company Institute ha riferito che c’erano 5.787 fondi, di cui 2.426 erano fondi azionari, 533 erano fondi obbligazionari imponibili e 2.808 erano fondi obbligazionari esentasse. Gli UIT hanno sperimentato una sorta di rinascita tra il 2008 e il 2012, quando il patrimonio totale si attestava a 71,73 milioni di dollari – una cifra che era più che raddoppiata durante il periodo a causa dei tassi di interesse che andavano a zero e molti investitori che gettavano un occhio desideroso verso il veicolo di investimento perché molti sponsor danno priorità al reddito passivo quando si mette insieme una nuova offerta. 

A prescindere dalla recente rinascita, i 71,73 milioni di dollari in UITs sono nanizzati dai trilioni di dollari in fondi comuni ordinari e fondi indicizzati.

Vantaggi

Uno dei principali vantaggi degli UITs ha a che fare con il modo in cui le tasse sulle plusvalenze sono trattate. Con un fondo comune tradizionale, è possibile subire una perdita sul proprio investimento mentre si viene colpiti dalle tasse sui guadagni di capitale di qualcun altro; guadagni di capitale di cui non si è mai goduto. Può essere un vero problema per certi fondi strategici orientati al valore, a lungo termine, buy-and-hold, che sono seduti su titoli molto apprezzati venduti durante un anno prima che l’attuale investitore acquisisse le quote del fondo.

Questo non importa se si investe nel fondo comune attraverso un rifugio fiscale come un Roth IRA o Roth 401(k), ma può essere un vero problema se si acquista direttamente o attraverso un conto di intermediazione regolare. Il problema non si verifica con un fondo d’investimento unitario perché lo sponsor mette insieme i titoli al momento dell’ordine, il che significa che la base di costo per le partecipazioni sottostanti è unica per l’acquirente originale.

Svantaggi

Quando il fondo d’investimento unitario raccoglie dividendi e/o interessi dai titoli sottostanti, poi paga il denaro al proprietario. Tuttavia, a differenza di un fondo comune aperto tradizionale, non è possibile reinvestire immediatamente questi flussi di cassa nel trust stesso a causa del modo in cui è strutturato (ricordiamo che l’UIT è un portafoglio fisso di titoli preselezionati).

Questo significa che nei mercati in rialzo, si può sviluppare un cosiddetto “cash drag” per cui i rendimenti sono leggermente inferiori a quelli che sarebbero stati se lo stesso portafoglio fosse stato posseduto direttamente o attraverso un normale fondo comune. Questa non è sempre una cosa negativa perché, nei mercati al ribasso, funziona nell’altro modo.

Un altro potenziale svantaggio dei fondi comuni di investimento è il costo al momento dell’acquisizione. Ho visto UITs focalizzati su portafogli di azioni di utilità che scadono entro un anno o due dalla creazione e fanno pagare un carico di vendita del 2,95% sugli acquisti di $ 50.000 o meno.

Questo non è così male come sembra se si considera che, a differenza di un fondo comune che fa pagare un carico di vendita comparabile, non c’è un coefficiente di spesa del fondo comune e si può prendere in consegna le azioni al termine del trust; il carico di vendita serve come una commissione de facto su 50-100 posizioni, rendendolo ragionevole. Tuttavia, se si conoscono le partecipazioni che si desiderano, spesso sarà più economico assemblarle da soli acquistando azioni a titolo definitivo.