Lorsque vous avez commencé votre parcours d’investissement, vous avez peut-être rencontré quelque chose connu sous le nom d’UIT, ou fonds d’investissement à capital variable. Cet aperçu vous guidera à travers certaines des bases, afin que vous ayez une bonne connaissance pratique de ce que sont les UIT, comment ils sont constitués, et pourquoi ils ont été un tel pilier des portefeuilles des investisseurs pendant tant de générations.
Qu’est-ce qu’un fonds d’investissement à capital variable ?
Comme un fonds commun de placement, un fonds d’investissement unitaire est enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis en vertu de la loi sur les sociétés d’investissement de 1940. Un UIT diffère d’un fonds commun de placement en ce qu’il est constitué d’un panier d’actions, d’obligations, d’hypothèques, de REIT, de MLP, d’actions privilégiées ou d’autres titres détenus passivement, rassemblés par une banque d’investissement, une société de courtage, une société de gestion de patrimoine ou un promoteur qui a levé des fonds auprès des investisseurs pour construire le portefeuille conformément aux directives énoncées dans un document juridique appelé l’acte de fiducie.
Parfois, la sélection est faite quantitativement. Parfois, elle est faite de manière qualitative. Dans des cas plus rares, il s’agit d’une combinaison. Par exemple, un OPCVM peut être composé d’un panier d’actions de premier ordre qui ont augmenté leurs dividendes chaque année pendant au moins 25 ans et qui ont une certaine taille minimale de capitalisation boursière. Un autre pourrait être composé d’actions de biotechnologie dont le siège social est situé aux États-Unis. Un autre encore pourrait investir uniquement dans des obligations d’entreprises émises par des sociétés opérant dans un certain secteur ou une certaine industrie. Le propriétaire du fonds d’investissement unitaire reçoit les parts et perçoit les revenus produits par les avoirs jusqu’à la dissolution du fonds.
Une fois formé, le fonds d’investissement unitaire est essentiellement de l' »argent mort » dans la mesure où il n’y a pas de gestion active en cours. Cela permet de maintenir un taux de rotation et des coûts inférieurs à ceux de nombreux fonds gérés activement.
Dates d’expiration des UIT
Une des difficultés rencontrées par les nouveaux investisseurs lorsqu’ils rencontrent les fonds d’investissement unitaires est de découvrir qu’ils ont des dates d’expiration. À l’expiration, la fiducie est dissoute. Le propriétaire a généralement l’un des trois choix suivants :
- Prendre livraison des actifs sous-jacents (ce qu’on appelle une livraison « en nature »). C’est-à-dire que vous obtenez que votre part de toutes les actions, obligations, REITs, ou autres avoirs dans la fiducie soit transférée à votre nom. Pour la plupart des gens, cela signifierait les déposer sur un compte de courtage ou les faire enregistrer directement pour profiter des DRIPs.
- Rollover le trust dans un nouveau fonds d’investissement unitaire similaire, identique ou différent proposé par le sponsor. Bien souvent, les promoteurs offriront des incitations à cet effet, fréquemment sous la forme d’une baisse des frais de vente ou d’un autre accord de frais.
- Prendre la valeur de liquidation en espèces à la fin de la fiducie lorsque les avoirs sous-jacents sont vendus ou, dans le cas des obligations, arrivent à échéance.
Structures de l’UIT
La loi actuelle permet aux fonds d’investissement unitaires d’être structurés de l’une des deux façons suivantes. La première est connue sous le nom de « grant or trust », qui donne au détenteur de parts une propriété proportionnelle dans le panier de titres sous-jacent réel.
La seconde est une « société d’investissement réglementée », dans laquelle le porteur de parts possède la fiducie, la société de personnes ou la société (selon la structure juridique exacte utilisée pour faciliter l’offre) qui, à son tour, possède le panier de titres.
D’un point de vue pratique, il n’y a pas beaucoup de différence pour l’investisseur, mais il est important d’étudier les dépôts réglementaires pour savoir précisément quel type vous avez acquis et si vous êtes à l’aise avec sa structure et ses risques. Certains fonds communs de placement modernes sont vendus comme des fonds négociés en bourse ou ETF.
Quelle est leur popularité ?
À bien des égards, les fonds communs de placement étaient l’une des premières formes de fonds communs de placement, malgré une structure juridique nettement différente. Aussi surprenant que cela puisse paraître, il n’y a pas si longtemps, les fonds communs de placement étaient plus nombreux que les fonds communs de placement.
Selon l’Investment Company Institute, les fonds d’investissement unitaires étaient plus nombreux que les fonds communs de placement 13 310 contre 5 325 aussi récemment qu’en 1994.
En 2012, l’Investment Company Institute a indiqué qu’il y avait 5 787 trusts, dont 2 426 étaient des trusts d’actions (stock), 533 des trusts d’obligations imposables et 2 808 des trusts d’obligations non imposables. Les UIT avaient connu une sorte de résurgence entre 2008 et 2012, lorsque le total des actifs s’élevait à 71,73 millions de dollars – un chiffre qui avait plus que doublé au cours de la période en raison de la baisse des taux d’intérêt à zéro et de nombreux investisseurs jetant un regard nostalgique vers le véhicule d’investissement, car de nombreux promoteurs donnent la priorité aux revenus passifs lorsqu’ils mettent en place une nouvelle offre.
Malgré la renaissance récente, les 71,73 millions de dollars dans les UIT sont éclipsés par les billions de dollars dans les fonds communs de placement ordinaires et les fonds indiciels.
Avantages
L’un des principaux avantages des UIT a trait à la façon dont les impôts sur les gains en capital sont traités. Avec un fonds commun de placement traditionnel, il est possible de subir une perte sur votre investissement tout en étant frappé d’impôts sur les gains en capital de quelqu’un d’autre ; des gains en capital dont vous n’avez jamais bénéficié. Cela peut être un véritable problème pour certains fonds de stratégie d’achat et de conservation axés sur la valeur et le long terme, qui sont assis sur des titres très appréciés vendus au cours d’une année précédant l’acquisition des parts du fonds par l’investisseur actuel.
Cela n’a pas d’importance si vous investissez dans le fonds commun de placement par le biais d’un abri fiscal tel qu’un Roth IRA ou un Roth 401(k), mais cela peut être un véritable problème si vous achetez directement ou par le biais d’un compte de courtage ordinaire. Le problème ne se pose pas avec un fonds d’investissement unitaire, car le promoteur regroupe les titres au moment où l’ordre est passé, ce qui signifie que le coût de base des avoirs sous-jacents est unique pour l’acheteur initial.
Inconvénients
Lorsque le fonds d’investissement unitaire perçoit des dividendes et/ou des intérêts sur les titres sous-jacents, il verse ensuite les liquidités au propriétaire. Cependant, contrairement à un fonds commun de placement traditionnel à capital variable, il n’est pas possible de réinvestir immédiatement ces flux de trésorerie dans la fiducie elle-même en raison de la façon dont elle est structurée (rappelons que l’UIT est un portefeuille fixe de titres présélectionnés).
Cela signifie qu’en cas de hausse des marchés, il peut se développer ce que l’on appelle un « cash drag » par lequel les rendements sont légèrement inférieurs à ce qu’ils auraient été si le même portefeuille avait été détenu en propre ou par le biais d’un fonds commun de placement ordinaire. Ce n’est pas toujours une mauvaise chose car, dans les marchés baissiers, cela fonctionne dans l’autre sens.
Un autre inconvénient potentiel des fonds d’investissement unitaires est le coût au moment de l’acquisition. J’ai vu des IUT axés sur des portefeuilles d’actions de services publics qui expirent dans un an ou deux après leur création et qui facturent des frais de vente de 2,95 % sur les achats de 50 000 $ ou moins.
Ce n’est pas aussi mauvais qu’il n’y paraît lorsque vous considérez que, contrairement à un fonds commun de placement facturant une charge de vente comparable, il n’y a pas de ratio de dépenses de fonds commun de placement et vous pouvez prendre livraison des actions à la fin de la fiducie ; la charge de vente servant de commission de facto sur 50 à 100 positions, ce qui la rend raisonnable. Néanmoins, si vous connaissez les positions que vous voulez, il sera souvent plus économique de les assembler vous-même en achetant des actions directement.