När du började din investeringsresa kan du ha stött på något som kallas UIT, eller Unit Investment Trust. Den här översikten kommer att gå igenom några av grunderna, så att du får en god kunskap om vad UITs är, hur de är uppbyggda och varför de var en sådan stöttepelare i investerarnas portföljer i så många generationer.
Vad är en Unit Investment Trust?
Likt en värdepappersfond är en unit investment trust registrerad hos Förenta staternas Securities and Exchange Commission enligt Investment Company Act of 1940. En unit investment unit-fond skiljer sig från en värdepappersfond genom att den består av en korg med passivt ägda aktier, obligationer, hypotekslån, REIT:er, MLP:er, preferensaktier eller andra värdepapper som sammanställts av en investeringsbank, ett mäklarföretag, ett förmögenhetsförvaltningsföretag eller en sponsor som samlat in pengar från investerare för att konstruera portföljen i enlighet med de riktlinjer som anges i ett juridiskt dokument som kallas Trust Indenture.
Ibland görs urvalet kvantitativt. Ibland görs det kvalitativt. I mer sällsynta fall är det en kombination. Ett UIT kan till exempel bestå av en korg med blue-chip-aktier som har höjt sina utdelningar varje år under minst 25 år och som har en viss minsta storlek på marknadskapitaliseringen. En annan kan bestå av bioteknikaktier med huvudkontor i USA. Ytterligare en annan kan investera enbart i företagsobligationer som utfärdats av företag som är verksamma inom en viss sektor eller industri. Ägaren av en unit investment trust erhåller andelarna och inkasserar den inkomst som innehaven ger upphov till tills trusten upplöses.
När den väl har bildats är UIT:n i huvudsak ”döda pengar” i det avseendet att det inte finns någon löpande aktiv förvaltning. Det håller omsättningen och kostnaderna lägre än många aktivt förvaltade fonder.
UIT Förfallodatum
En skrynkla för nya investerare när de möter unit investment trusts är att upptäcka att de har förfallodatum. När de löper ut upplöses trusten. Ägaren har vanligtvis ett av tre valmöjligheter:
- Ta leverans av de underliggande tillgångarna (känd som en leverans ”in natura”). Det innebär att du får din andel av alla aktier, obligationer, REITs eller andra innehav i trusten överförda till ditt namn. För de flesta innebär detta att du deponerar dem på ett mäklarkonto eller att du får dem direktregistrerade för att dra nytta av DRIPs.
- Rolvera trusten till en ny liknande, identisk eller annorlunda unit investment trust som erbjuds av sponsorn. Många gånger kommer sponsorer att erbjuda incitament för att göra detta, ofta i form av en lägre försäljningsavgift eller ett annat avgiftsarrangemang.
- Ta kontant likvidationsvärde vid trustens upphörande när de underliggande innehaven säljs eller, när det gäller obligationer, förfaller.
UIT-strukturer
Den nuvarande lagstiftningen tillåter att fondandelar struktureras på ett av två sätt. Det första är känt som en ”grant or trust”, vilket ger andelsägaren ett proportionellt ägande i den faktiska underliggande korgen av värdepapper.
Det andra är ett ”reglerat investeringsbolag”, där andelsägaren äger trusten, partnerskapet eller bolaget (beroende på den exakta juridiska struktur som används för att underlätta erbjudandet) som i sin tur äger korgen av värdepapper.
Från en praktisk synvinkel är det inte någon större skillnad för investeraren, men det är viktigt att studera de lagstadgade filerna för att veta exakt vilken typ du har förvärvat och om du är bekväm med dess struktur och risker. Vissa moderna värdepappersfonder säljs som börshandlade fonder eller ETF:er.
Hur populära är de?
På många sätt var unit investment trusts en av de tidigaste formerna av en värdepappersfond trots att de har en helt annan juridisk struktur. Hur förvånande det än kan verka var det inte så länge sedan som unit investment trusts var fler än värdepappersfonder.
Enligt Investment Company Institute var unit investment trusts fler än värdepappersfonderna, 13 310 mot 5 325 så sent som 1994.
Under 2012 rapporterade Investment Company Institute att det fanns 5 787 truster, varav 2 426 var equity (stock) trusts, 533 var taxable bond trusts och 2 808 var tax-free bond trusts. UITs hade upplevt ett slags återuppståndelse mellan 2008 och 2012 då de totala tillgångarna uppgick till 71,73 miljoner dollar – en siffra som hade mer än fördubblats under perioden som ett resultat av att räntorna gick mot noll och att många investerare kastade ett längtande öga på investeringsinstrumentet eftersom många sponsorer prioriterar passiva inkomster när de sammanställer ett nytt erbjudande.
Oavsett den senaste tidens renässans är de 71,73 miljoner dollar i UITs dvärglika de biljoner dollar som finns i vanliga värdepappersfonder och indexfonder.
Fördelar
En av de främsta fördelarna med UITs har att göra med hur kapitalvinstskatterna behandlas. Med en traditionell värdepappersfond är det möjligt att uppleva en förlust på din investering samtidigt som du drabbas av skatt på någon annans kapitalvinster; kapitalvinster som du aldrig åtnjöt. Det kan vara ett verkligt problem för vissa värdeorienterade, långsiktiga, köp-och-håll-strategifonder som sitter på högt värderade värdepapper som sålts under ett år innan den nuvarande investeraren förvärvade fondandelarna.
Detta spelar ingen roll om du investerar i den gemensamma fonden genom ett skatteparadis som Roth IRA eller Roth 401(k), men det kan vara ett verkligt problem om du köper direkt eller genom ett vanligt mäklarkonto. Problemet uppstår inte med en unit investment trust eftersom sponsorn paketerar värdepapperen tillsammans när ordern läggs, vilket innebär att kostnadsbasen för de underliggande innehaven är unik för den ursprungliga köparen.
Nackdelar
När unit investment trust samlar in utdelningar och/eller ränta från de underliggande värdepapperen betalar den sedan ut kontanterna till ägaren. Till skillnad från en traditionell öppen värdepappersfond är det dock inte möjligt att omedelbart återinvestera dessa kassaflöden i själva trusten på grund av hur den är strukturerad (kom ihåg att UIT är en fast portfölj av förvalda värdepapper).
Det innebär att det på stigande marknader kan utvecklas ett så kallat ”cash drag” där avkastningen blir något mindre än vad den annars skulle ha varit om exakt samma portfölj hade ägts antingen direkt eller genom en vanlig värdepappersfond. Detta är inte alltid en dålig sak eftersom det på nedåtgående marknader fungerar åt andra hållet.
En annan potentiell nackdel med unit investment trusts är kostnaden vid förvärvstillfället. Jag har sett UITs som är inriktade på portföljer med aktier i allmännyttiga företag som löper ut inom ett eller två år efter skapandet och som tar ut en försäljningsavgift på 2,95 % vid köp på 50 000 dollar eller mindre.
Det är inte så illa som det låter när man betänker att till skillnad från en värdepappersfond som tar ut en jämförbar försäljningsavgift, finns det inget kostnadsförhållande för en värdepappersfond och man kan ta emot aktierna när trusten avslutas; försäljningsavgiften fungerar som en faktisk provision på 50-100 positioner, vilket gör den rimlig. Men om du vet vilka innehav du vill ha är det ofta billigare att sätta ihop dem själv genom att köpa aktier direkt.