Więc zdecydowałeś się zainwestować swoje ciężko zarobione pieniądze, a teraz chcesz ocenić, czy była to właściwa decyzja. Aby to zrobić, musisz obliczyć Alfę swojego portfela.
Jak obliczyć Alfę swojego portfela
Ale zanim od razu zanurkujemy w nitty-gritty formuły Alfy, zdefiniujmy najpierw Alfę.
Co to jest Alfa?
Alfa lub Indeks Jensena (wymyślony przez Michaela Jensena w latach 70-tych) jest indeksem, który jest używany w niektórych modelach finansowych, takich jak model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) w celu określenia najwyższego możliwego zwrotu z inwestycji przy najmniejszym ryzyku.
Innymi słowy, Alfa mierzy, jak dobrze inwestycja wypadła w porównaniu z jej benchmarkiem.
W finansach, indeks Jensena jest używany do określenia wymaganej nadwyżki zwrotu z akcji, papieru wartościowego lub portfela. Wykorzystuje on relację pomiędzy ryzykiem a zwrotem (technicznie nazywaną „linią rynku papierów wartościowych”) jako punkt odniesienia. Otrzymana liczba pokazuje, o ile lepiej lub gorzej dana inwestycja wypadła w stosunku do swojego benchmarku. W ten sposób, pozwala inwestorowi statystycznie przetestować, czy portfel wytworzył anormalny zwrot w stosunku do całego rynku kapitałowego, tj. czy umiejętności zarządzającego dodały wartość do funduszu na podstawie skorygowanego ryzyka. Mówiąc wprost, mówi ona, czy decyzje inwestycyjne były dobre czy złe.
Alfa Jensena wywołuje jednak pewne dyskusje, ponieważ niektórzy ekonomiści twierdzą, że większość zarządzających nie jest w stanie pokonać rynku w długim okresie z powodu hipotezy rynku efektywnego, a zatem przypisują Alfę szczęściu, a nie umiejętnościom zarządzających portfelem.
Jak to działa?
Matematycznie rzecz ujmując, Alfa to stopa zwrotu, która przekracza oczekiwania finansowe. Użyjemy formuły CAPM jako przykładu, aby zilustrować, jak dokładnie działa Alfa:
r = Rf + beta * (Rm – Rf ) + Alfa
Tak więc,
Alfa = r – Rf – beta * (Rm – Rf )
gdzie:
r = zwrot papieru wartościowego lub portfela
Rf = stopa zwrotu wolna od ryzyka
beta = ryzyko systemowe portfela (zmienność cen papieru wartościowego lub portfela w stosunku do całego rynku)
Rm = zwrot z rynku
Teraz przyjrzymy się trzem różnym scenariuszom wyników rynkowych wraz z wykresami. We wszystkich scenariuszach nadwyżka zwrotu z funduszu jest wykreślona względem nadwyżki zwrotu z rynku
Pierwszy scenariusz rynkowy
Nadwyżka zwrotu z funduszu jest wykreślona względem nadwyżki zwrotu z rynku, jak pokazano powyżej. Linia regresji w pierwszym scenariuszu ma dodatni punkt przecięcia. Interpretacja: fundusze (reprezentowane jako kropki) znajdujące się powyżej tej linii osiągały lepsze wyniki niż rynek. Drugi scenariusz rynkowy
Drugi scenariusz pokazuje to, co jest znane jako synchronizacja rynku (market timing). Jeżeli zarządzający portfelem wie, że rynek spada, przełączy się na rynek o niskim współczynniku beta. W przypadku akcji o wysokim współczynniku beta, akcje te pójdą w górę jeszcze dalej niż rynek, a w przypadku akcji o niskim współczynniku beta, akcje te pójdą w dół mniej niż rynek.
W tym przypadku Alfa jest pozytywna, sygnalizując silną wydajność.
Interpretacja: Jeżeli oczekuje się, że akcje będą niedźwiedzie, akcje o niskim współczynniku beta przyniosą niższe zwroty, ale również mniejsze straty, i odwrotnie, gdy oczekuje się, że akcje będą bycze.
Trzeci scenariusz rynkowy
Trzeci scenariusz zakłada, że zarządzający funduszem ma wybitne wyczucie rynku, ponieważ w tym przypadku jego portfel w ogóle nie ma ujemnych zwrotów.
W tym przypadku fundusz idzie w górę o więcej niż rynek, jednak miara Jensena/Alfa, w tym przypadku, jest ujemna. Nawet jeśli zarządzający wykazał się dużymi umiejętnościami w zakresie synchronizacji rynku, kryterium oceny wyników ujawnia, że nie wykonuje on najwyższej pracy, ponieważ Alfa jest ujemna.
Interpretacja: jest to klasyczny przykład, kiedy interpretacja Alfy powinna być umieszczona w kontekście, w którym działa zarządzający funduszem.
Podsumowując, Alfa może być użytecznym narzędziem do oszacowania wydajności akcji lub całego portfela, jednak ważne jest, aby spojrzeć na nią z perspektywy rynku i tezy inwestycyjnej.
Aby śledzić najnowsze wskazówki i trendy w finansach, sprawdź naszą sekcję finansów i zapisz się do naszego cotygodniowego newslettera.