Der Deal des Jahrhunderts

Als J. P. Morgan 1901 U.S. Steel, das erste Milliarden-Dollar-Unternehmen, gründete, markierte dies nicht nur seinen wichtigsten Deal, sondern auch den Höhepunkt der Macht der Bankiers in Amerika. Bei den Verhandlungen zeigte sich Morgan in seiner berühmt-berüchtigten Manier: Er schlug die Köpfe zusammen, brüllte Preise für Immobilien aus und zwang Titanen, sich seinem Willen zu beugen. Am Ende schweißte er einen Trust zusammen, der 60 Prozent der Stahlindustrie kontrollierte und 168.000 Arbeiter beschäftigte. Dieser Koloss umfasste alles, von Andrew Carnegies riesigen Stahlwerken bis hin zu John D. Rockefellers Eisenerz- und Schifffahrtsinteressen in Minnesota.

Als Impresario des Deals veränderte Morgan für immer das Machtgleichgewicht zwischen amerikanischen Industriellen und New Yorker Finanziers. Die Beziehungen zwischen den beiden Lagern waren seit dem industriellen Boom nach dem Bürgerkrieg abgekühlt. Viele Fabrikanten waren schlichte Selfmademänner, die mit den Paschas der Wall Street und ererbtem Reichtum nichts anfangen konnten. Als glühende Individualisten waren sie entschlossen, ihre Firmen vor aufdringlichen Bankern zu schützen, die wenig über die schmutzige Realität des rauchenden Amerikas wussten.

Der Fall von John D. Rockefeller – ein frommer, puritanischer Baptist, der als Teenager als Angestellter in einem Warenhaus begann – war sinnbildlich. Nachdem er 1870 in Cleveland die Firma Standard Oil gegründet hatte, nahm er bei den örtlichen Banken großzügig Kredite auf und warb gleichzeitig um Großinvestoren wie Stephen H. Harkness. Als sein Unternehmen seine Vorherrschaft über die Ölraffination und -vermarktung ausbaute, reduzierte Rockefeller seine Kreditaufnahme und finanzierte die Expansion aus einbehaltenen Gewinnen, womit er sich von den Fesseln der Bankiers befreite. Wie andere Geschäftsleute aus Kleinstädten hielt er die Tycoons der Wall Street für aufgeblasen und anmaßend. Er vergaß nie, dass die New Yorker Geldmänner in den Anfangsjahren des Ölgeschäfts die Branche als zu spekulativ verspottet hatten, als eine Fata Morgana, die mit dem Versiegen der Quellen in Pennsylvania verschwinden würde.

Mogule vom Schlage Rockefellers und Carnegies fürchteten nicht nur die Einmischung von Bankern, sondern auch den Kontrollverlust, der mit einer Börsennotierung ihrer Unternehmen einhergehen könnte. Sie befürchteten, dass externe Investoren sie zwingen würden, exorbitante Dividenden zu zahlen und damit zukünftiges Wachstum für kurzfristige Gewinne zu opfern. Sie sahen in den Aktionären weniger eine heilsame Kontrolle als vielmehr ein gefährliches Hindernis für ihre Ambitionen. Vor allem aber schätzten diese Häuptlinge Geheimhaltung und Unabhängigkeit. Sie gaben keine Jahresberichte heraus und gewährten nur selten Interviews, da sie Immunität vor staatlichen Aufsichtsbehörden, schnüffelnden Reportern und neugierigen Bankern suchten.

Als J. P. Morgan U.S. Steel zusammenschweißte, hatte er es mit mehreren Titanen zu tun, die sich der Herrschaft der Wall Street widersetzt hatten. In den späten 1890er Jahren hatte Morgan begonnen, seinen Schwerpunkt von der Eisenbahnfinanzierung auf die Organisation von Industrieunternehmen zu verlagern, insbesondere im Stahlbereich. Als er 1898 Federal Steel gründete, wurde er von Carnegie mit den Worten bedacht: „Ich halte Federal für den größten Konzern, den die Welt je gesehen hat, um Aktienzertifikate herzustellen. . aber in der Stahlindustrie werden sie traurig scheitern. Seine Schadenfreude erwies sich als verfrüht: Im Jahr 1900 war Federal Steel nach Carnegie Steel das zweitgrößte Stahlunternehmen der Welt.

Unbeeindruckt von Morgans stattlicher Präsenz in seinem Revier begann Carnegie, über vertikale Integration nachzudenken, d.h. über die Rohstahlproduktion hinaus in die Herstellung von Rohren, Draht und anderen Fertigprodukten zu diversifizieren. Ihm schwebte ein riesiges Rohrwerk in Conneaut am Eriesee vor, das in direktem Wettbewerb mit einem anderen Stiefkind von Morgan, der National Tube Company, stehen sollte. Als Mann mit einer ausgeprägten Lust am Kampf stellte sich Carnegie auf einen erbitterten Wettbewerb mit seinem Widersacher von der Wall Street ein.

Mr. J. Pierpont Morgan verabscheute nichts mehr als Wettbewerb. Er beschimpfte Carnegie als jemanden, der die Industrie mit Preissenkungen „demoralisieren“ würde, anstatt das Kluge und Ehrenwerte zu tun: sich einem Kartell anzuschließen. Während er seine Mitarbeiter anwies, sich auf einen Krieg mit Carnegie bei Rohstahl und Fertigprodukten vorzubereiten, zog er eine Allianz vor, die den Wettbewerb gänzlich ausschalten würde. So war er wie hypnotisiert von einer Rede, die er am 12. Dezember 1900 hörte, als Charles Schwab, Carnegies rechte Hand, vor achtzig Finanziers im University Club in Manhattan sprach. In klangvollen Worten beschwor Schwab die Vision eines Supertrusts herauf, der vom Rohstahl bis zum Fertigprodukt alles herstellen würde. Morgan saß so verzaubert da, dass er vergaß, seine Zigarre anzuzünden.

Der Dreh- und Angelpunkt des neuen Trusts sollte Carnegie Steel sein. Nachdem er sich mit Morgan in der berühmten „schwarzen Bibliothek“ seines Hauses in der Madison Avenue beraten hatte, hörte sich Schwab bei Carnegie um, der gerade im St. Andrews Golf Club in Westchester County Golf spielte. Carnegie dachte über Nacht über die Angelegenheit nach und überreichte Schwab am nächsten Morgen einen Zettel, auf dem eine Preisvorstellung von 480 Millionen Dollar stand. Als Morgan den Zettel sah, rief er sofort aus: „Ich akzeptiere diesen Preis“. Morgan hatte guten Grund, sich zu freuen. Als er später Andrew Carnegie auf einer Atlantiküberquerung begegnete, ärgerte sich der gewiefte Schotte, dass er weitere 100 Millionen Dollar für sein Unternehmen hätte herausholen können. „Sehr wahrscheinlich, Andrew“, sagte Morgan zu ihm.

Morgans frostige Beziehungen zu Carnegie wiederholten sich bei Rockefeller, was wiederum die verbleibenden Spannungen zwischen Wall Street und Schwerindustrie widerspiegelt. Über seine Lake Superior Consolidated Iron Mines besaß Rockefeller den größten Teil der Eisenerzvorkommen in der Mesabi Range in Minnesota sowie sechsundfünfzig Schiffe, die das Erz transportierten. Morgan konnte es sich nicht leisten, solch reiche Besitztümer aus seinem Trust auszuschließen. Doch seine Abneigung gegen Rockefeller hielt ihn davon ab, mit ihm über einen Kauf zu verhandeln. Als Richter Elbert Gary, der Präsident von Federal Steel, ihn fragte, warum er nicht mit Rockefeller verhandelte, sagte Morgan nur: „Ich mag ihn nicht. Gary war völlig perplex. „Mr. Morgan, wenn es um ein Geschäft von so großer Bedeutung für die Steel Corporation geht, würden Sie dann zulassen, dass ein persönliches Vorurteil den Erfolg beeinträchtigt?“ „Ich weiß es nicht“, gab Morgan zu. Rockefeller verspottete Morgan als hochmütigen Aristokraten, der sich mit falschem Stolz aufplustert. „Ich für meinen Teil habe nie verstanden, warum ein Mann sich so hoch und mächtig fühlen sollte“, sagte er.

Der temperamentvolle Morgan überwand seine Abneigung und ließ sich schließlich auf ein Treffen mit Rockefeller ein. Als er sein Haus in der West Fifty-fourth Street aufsuchte, bestand Rockefeller, ein geschickter Verhandlungsführer, darauf, dass er im Ruhestand sei und dass ihr Gespräch rein gesellschaftlich sein sollte; er sagte, dass sein Sohn, der siebenundzwanzigjährige John D., Jr. Morgan schnitt zweifellos eine Grimasse angesichts dieser Brüskierung. Als Rockefeller Jr. die J. P. Morgan & Company besuchte, erwiderte der Chef das Kompliment und sah lange Zeit nicht von seinem Schreibtisch auf. Schließlich hob er den Blick und knurrte: „Nun, was ist Ihr Preis?“ Da die Rockefellers zu den Verweigerern bei der Gründung von U.S. Steel gehörten, konnten sie den Preis zu ihrem Vorteil hinhalten. Am Ende erhielt Rockefeller 88,5 Millionen Dollar für seine Erz- und Dampfschiffe, also 5 Millionen Dollar mehr, als Morgan ursprünglich geboten hatte.

Die Veräußerung der Aktienlawine von U.S. Steel war keine Kleinigkeit zu einer Zeit, als das tägliche Volumen an der New Yorker Börse noch nie zwei Millionen Aktien überschritten hatte. Die Aktie war mit 1,4 Milliarden Dollar kapitalisiert – unvorstellbar viel in einer Zeit, in der alle amerikanischen Industrieunternehmen mit nur 9 Milliarden Dollar kapitalisiert waren. (Wir sollten darauf hinweisen, dass in diesem Angebotspreis sowohl Hoffnung als auch Hype verpackt waren; die zugrundeliegenden Vermögenswerte waren nur 880 Millionen Dollar wert). Der Preis von 1,4 Milliarden Dollar übertraf die angehäuften Staatsschulden und war fast dreimal so hoch wie die Ausgaben des Bundes in jenem Jahr. Morgan setzte ein riesiges Syndikat von dreihundert Emissionsbanken ein, um die Wertpapiere zu vermarkten. Dabei zeigte er, dass die Wall Street über das Kapital verfügte, um eine gewaltige neue Welle von Fusionen zu bewirken, die der Industrie gigantische Größenvorteile verschaffte. Die Morgan-Bank erwarb ein großes Aktienpaket von U.S. Steel und setzte vier ihrer Vertreter in den Vorstand von U.S. Steel, was das Unternehmen zu einem gefangenen Kunden machte. Die Wall Street war nicht mehr der Diener der amerikanischen Industrie, sondern unwiderruflich ihr Herr. Zumindest schien es so.

Das Kaleidoskop der Geschichte verändert sich ständig vor unseren Augen, und die Lehren aus U.S. Steel haben sich mit der Zeit verändert. Aus dem Blickwinkel des Jahres 1998 können wir einige bis dahin ungesehene Ironien in den langfristigen Auswirkungen des Abkommens erkennen. Indem Morgan die Stahlunternehmen von ihren ursprünglichen Eigentümern loslöste und sie an seine Treuhandgesellschaft band, beschleunigte er das Ende einer Ära, in der viele große Industrieunternehmen noch von Gründerunternehmern geführt wurden. Von nun an wurden die meisten Unternehmen unter der Vormundschaft von Investmentbankern von professionellen, angestellten Managern geführt, die ihren Sponsoren an der Wall Street verpflichtet waren. Doch die Herrschaft der Banker würde das zwanzigste Jahrhundert nicht überleben. Indem sie der Öffentlichkeit Aktien anboten, hatten die Finanziers ungewollt den Weg für eine langfristige Schwächung ihrer Macht geebnet. Mit der Zeit würden sich die Aktien von U.S. Steel und anderen Unternehmen unter individuellen und institutionellen Anlegern verteilen, die die Macht der Investmenthäuser an der Wall Street ablösen würden.

Während wir uns dem Jahrtausend nähern, hat das Ethos der amerikanischen Wirtschaft einen radikalen Wandel erfahren. Das Ideal der Unternehmen ist jetzt Transparenz, nicht Undurchsichtigkeit. Unternehmen veröffentlichen Hochglanz-Jahresberichte, geben Unmengen von Informationen heraus und überschwemmen Aktienanalysten mit Berichten über Unternehmensentwicklungen. Führungskräfte beobachten die Aktienkurse ihrer Unternehmen als Prophezeiung für ihre zukünftige Amtszeit und ignorieren die Börse auf eigene Gefahr. Dieser Zustand wurde unwissentlich von J. P. Morgan in Gang gesetzt, der sich bei der Gründung von U.S. Steel im Jahr 1901 nicht vorstellen konnte, dass er und seine Bankkollegen eines Tages die Kontrolle über ihre wichtigsten Kunden an Dutzende von Millionen kleiner, undurchsichtiger Investoren abtreten würden.