Rozhodli jste se investovat své těžce vydělané peníze a nyní chcete zhodnotit, zda to bylo správné rozhodnutí. K tomu potřebujete vypočítat Alpha svého portfolia.
Jak vypočítat Alpha svého portfolia
Než se však ihned ponoříme do hloubky vzorce Alpha, pojďme si nejprve Alpha definovat.
Co je to Alpha?
Alfa neboli Jensenův index (vynalezl ho Michael Jensen v 70. letech 20. století) je index, který se používá v některých finančních modelech, jako je model oceňování kapitálových aktiv (CAPM), k určení nejvyššího možného výnosu investice při nejmenším riziku.
Jinými slovy, Alfa měří, jak dobře si investice vedla ve srovnání se svým benchmarkem.
V oblasti financí se Jensenův index používá k určení požadovaného nadvýnosu akcie, cenného papíru nebo portfolia. Jako měřítko používá vztah mezi rizikem a výnosem (odborně nazývaný „linie trhu cenných papírů“). Získané číslo ukazuje, o kolik lépe nebo hůře si investice vedla v porovnání se svým benchmarkem. Umožňuje tedy investorovi statisticky otestovat, zda portfolio přineslo abnormální výnos ve vztahu k celkovému kapitálovému trhu, tj. zda dovednosti manažera přidaly fondu hodnotu na bázi očištěné o riziko. Zjednodušeně řečeno, říká, zda byla investiční rozhodnutí dobrá, nebo špatná.
Jensenova alfa však vyvolává určité diskuse, protože někteří ekonomové tvrdí, že většina manažerů nedokáže dlouhodobě překonat trh kvůli hypotéze efektivního trhu, a proto připisují alfu štěstí namísto dovednostem portfolio manažerů.
Jak to funguje?
Matematicky řečeno, alfa je míra výnosu, která převyšuje finanční očekávání. Pro ilustraci, jak přesně Alpha funguje, použijeme vzorec CAPM:
r = Rf + beta * (Rm – Rf ) + Alpha
Takže,
Alfa = r – Rf – beta * (Rm – Rf )
kde:
r = výnos cenného papíru nebo portfolia
Rf = bezriziková výnosová míra
beta = systémové riziko portfolia (volatilita ceny cenného papíru nebo portfolia ve vztahu k celému trhu)
Rm = tržní výnos
Nyní se podíváme na tři různé scénáře výkonnosti trhu doplněné grafy. Ve všech scénářích jsou nadměrné výnosy fondu vyneseny proti nadměrným výnosům trhu.
První scénář vývoje trhu
Nadměrné výnosy fondu jsou vyneseny proti nadměrným výnosům trhu, jak je znázorněno výše. Regresní přímka v prvním scénáři má kladnou intercepci. To je abnormální výkonnost.
Interpretace: fondy (znázorněné jako tečky) nad přímkou měly lepší výkonnost než trh.
Druhý tržní scénář
Druhý scénář ukazuje tzv. časování trhu.
Pokud portfolio manažer ví, kdy akciový trh roste, přesune se do akcií s vysokou betou. Pokud portfolio manažer ví, že trh jde dolů, přejde na trh s nízkou betou. V případě akcií s vysokou betou půjdou tyto akcie ještě více nahoru než trh a v případě akcií s nízkou betou půjdou tyto akcie méně dolů než trh.
V tomto případě je alfa kladná, což signalizuje silnou výkonnost.
Interpretace:
Třetí tržní scénář
Třetí scénář předpokládá, že manažer fondu má vynikající smysl pro načasování trhu, protože v tomto případě jeho portfolio vůbec nemá záporné výnosy.
V tomto případě fond roste více než trh, přesto je Jensenova míra/Alfa v tomto případě záporná. Přestože manažer prokázal silné schopnosti v oblasti časování trhu, kritérium hodnocení výkonnosti odhaluje, že neodvádí vynikající práci, protože Alpha je záporná.
Interpretace: Toto je klasický příklad, kdy by interpretace Alpha měla být zasazena do kontextu, v němž manažer fondu působí.
Abychom to shrnuli, Alpha může být užitečným nástrojem pro odhad výkonnosti akcie nebo celého portfolia, přesto je důležité se na ni dívat z hlediska trhu a perspektivy investičních tezí.
Chcete-li sledovat nejnovější tipy a trendy v oblasti financí, podívejte se do naší finanční sekce a přihlaste se k odběru našich týdenních zpravodajů.