Quando você começou sua jornada de investimento, você pode ter encontrado algo conhecido como uma UIT, ou Unit Investment Trust. Esta visão geral irá guiá-lo através de algumas das noções básicas, para que você tenha um bom conhecimento prático do que são os UITs, como eles são colocados juntos, e porque eles foram um pilar fundamental das carteiras de investidores por tantas gerações.
O que é uma Unidade de Fideicomisso de Investimento?
Como um fundo mútuo, um unit investment trust está registrado na Comissão de Títulos e Câmbio dos Estados Unidos sob a Lei das Empresas de Investimento de 1940. Um UIT difere de um fundo de investimento em ações, títulos, hipotecas, REITs, MLPs, ações preferenciais ou outros títulos reunidos por um banco de investimento, corretora, empresa de gestão de patrimônios ou patrocinadora que levantou dinheiro de investidores para construir a carteira de acordo com as diretrizes especificadas em um documento legal chamado Trust Indenture.
Por vezes, a seleção é feita quantitativamente. Às vezes, é feita qualitativamente. Em casos mais raros, é uma combinação. Por exemplo, uma UIT pode consistir em uma cesta de ações blue-chip que tem aumentado os pagamentos de dividendos a cada ano por pelo menos 25 anos e tem um certo tamanho mínimo de capitalização de mercado. Outra pode ser composta por ações de biotecnologia sediadas nos Estados Unidos. Ainda assim, outro pode investir apenas em títulos corporativos emitidos por empresas que operam dentro de um determinado setor ou indústria. O proprietário do trust de investimento unitário recebe as unidades e recolhe o rendimento produzido pelas participações até que o trust se dissolva.
Após formada, a UIT é essencialmente “dinheiro morto” na medida em que não há uma gestão ativa contínua. Ele mantém o volume de negócios e os custos inferiores aos de muitos fundos geridos activamente.
Datas de expiração do UIT
Um novo investidor com rugas ao encontrar fundos de investimento unitários está a descobrir que eles têm datas de expiração. Após a expiração, o trust se dissolve. O proprietário normalmente tem uma das três opções:
- Tirar entrega dos activos subjacentes (conhecida como entrega “em espécie”). Ou seja, você recebe sua parte de todas as ações, títulos, REITs ou outras participações no trust transferidas para o seu nome. Para a maioria das pessoas, isso significaria depositá-las em uma conta de corretagem ou tê-las registradas diretamente para aproveitar os DRIPs.
- Rollover o trust em um novo trust de investimento similar, idêntico ou diferente oferecido pelo patrocinador. Muitas vezes, os patrocinadores oferecerão incentivos para fazê-lo, freqüentemente na forma de uma taxa de venda mais baixa ou outro acordo de taxa.
- Tirar valor de liquidação em dinheiro no término do trust quando as participações subjacentes forem vendidas ou, no caso de títulos, vencidos.
Estruturas UIT
A lei atual permite que os unit investment trusts sejam estruturados de uma de duas formas. A primeira é conhecida como “grant or trust”, que dá ao detentor da unidade de participação uma propriedade proporcional no cesto de títulos subjacente real.
A segunda é uma “sociedade de investimento regulamentada”, na qual o unit-holder é proprietário do trust, sociedade ou corporação (dependendo da estrutura legal exata usada para facilitar a oferta) que, por sua vez, é proprietário do cabaz de valores mobiliários.
De um ponto de vista prático, não há muita diferença para o investidor, mas é importante estudar os registros regulatórios para saber exatamente que tipo você adquiriu e se você está confortável com sua estrutura e riscos. Alguns fundos de investimento unitários modernos são vendidos como Exchange Traded Funds ou ETFs.
Quão populares eles são?
Em muitos aspectos, os unit investment trusts foram uma das primeiras formas de um fundo mútuo, apesar de terem uma estrutura jurídica distintamente diferente. Por mais surpreendente que possa parecer, não foi há muito tempo que os fundos de investimento em unidades de participação superaram em número os fundos de investimento.
Em 2012, o Investment Company Institute informou que existiam 5.787 trusts, dos quais 2.426 eram trusts de acções (acções), 533 eram trusts de obrigações tributáveis, e 2.808 eram trusts de obrigações isentas de impostos. Os UITs haviam experimentado um ressurgimento entre 2008 e 2012, quando o total de ativos foi de US$ 71,73 milhões – um valor que mais do que dobrou durante o período, como resultado de taxas de juros que chegaram a zero, e muitos investidores olharam com expectativa para o veículo de investimento, porque muitos patrocinadores priorizam a renda passiva ao montar uma nova oferta.
Independentemente do recente renascimento, os $71,73 milhões em UITs são anulados pelos trilhões de dólares em fundos mútuos comuns e fundos de índice.
Vantagens
Uma das principais vantagens dos UITs tem a ver com a forma como os impostos sobre ganhos de capital são tratados. Com um fundo de investimento tradicional, é possível experimentar uma perda no seu investimento enquanto é atingido com impostos sobre os ganhos de capital de outra pessoa; ganhos de capital que você nunca desfrutou. Pode ser um problema real para certos fundos estratégicos de valor, de longo prazo, de compra e venda, que se encontram em títulos altamente apreciados vendidos durante um ano antes de o investidor atual adquirir as cotas do fundo.
Isso não importa se você investe no fundo mútuo através de um abrigo fiscal como um Roth IRA ou Roth 401(k), mas pode ser um problema real se você comprar diretamente ou através de uma conta de corretagem regular. A emissão não ocorre com um unit investment trust porque o patrocinador agrupa os títulos no momento em que o pedido é feito, o que significa que a base do custo dos títulos subjacentes é única para o comprador original.
Desvantagens
Quando o unit investment trust recolhe dividendos e/ou juros dos títulos subjacentes, ele então paga o dinheiro para o proprietário. No entanto, ao contrário de um fundo mútuo tradicional aberto, não é possível reinvestir imediatamente estes fluxos de caixa no próprio trust devido à forma como está estruturado (lembre-se que o UIT é uma carteira fixa de títulos pré-seleccionados).
Significa que, em mercados em ascensão, pode desenvolver-se um chamado “cash drag” (arrastamento de caixa) em que os retornos são ligeiramente inferiores ao que seriam se a mesma carteira fosse detida de forma directa ou através de um fundo mútuo regular. Isto nem sempre é mau porque, em mercados em baixa, funciona de outra forma.
Outra potencial queda dos fundos de investimento unitário é o custo no momento da aquisição. Já vi UITs focadas em carteiras de ações de utilidades que expiram dentro de um ano ou dois da criação e cobram uma carga de vendas de 2,95% em compras de US$50.000 ou menos.
Isso não é tão ruim quanto parece quando você considera que, ao contrário de um fundo mútuo que cobra uma carga de vendas comparável, não há uma relação de despesas de fundo mútuo e você pode receber a entrega dos estoques após a rescisão do trust; a carga de vendas servindo como uma comissão de fato sobre 50 a 100 posições, tornando-a razoável. Ainda assim, se você conhece as ações que você quer, muitas vezes será mais barato montá-las você mesmo, comprando ações diretamente.