Kun J. P. Morgan perusti U.S. Steelin, ensimmäisen miljardin dollarin suuruisen yhtiön, vuonna 1901, se ei merkinnyt vain hänen merkkikauppaansa, vaan myös pankkiirien vallan huippua Amerikassa. Neuvotteluissa Morgan esiintyi tunnetuimmassa teatraalisuudessaan: hän hakkasi päitä yhteen, haukkui kiinteistöjen hintoja ja pakotti titaanit tottelemaan hänen tahtoaan. Lopulta hän sulautti yhteen trustin, joka hallitsi 60 prosenttia terästeollisuudesta ja työllisti 168 000 työntekijää. Tämä kolossi käsitti kaiken Andrew Carnegien massiivisista terästehtaista John D. Rockefellerin rautamalmi- ja laivausintresseihin Minnesotassa.
Kaupan impresarina Morgan muutti ikuisiksi ajoiksi amerikkalaisten teollisuusmiesten ja newyorkilaisten rahoittajien väliset voimasuhteet. Näiden kahden leirin väliset suhteet olivat olleet viileät sisällissotaa seuranneesta teollisuusbuumista lähtien. Monet valmistajat olivat tavallisia, itsetehtyjä miehiä, joilla ei ollut käyttöä Wall Streetin pashoille ja peritylle varallisuudelle. He olivat kiihkeitä individualisteja ja halusivat määrätietoisesti suojella yrityksiään tunkeilevilta pankkiireilta, jotka tiesivät vain vähän savupiippu-Amerikan likaisesta todellisuudesta.
John D. Rockefellerin – hurskaan, puritaanisen baptistin, joka aloitti teini-ikäisenä virkailijana eräässä raaka-ainetehtaassa – tapaus oli vertauskuvallinen. Perustettuaan Standard Oilin Clevelandiin vuonna 1870 hän lainasi runsaasti paikallisilta pankeilta ja kosiskeli samalla Stephen H. Harknessin kaltaisia suursijoittajia. Kun hänen yrityksensä laajensi valta-asemaansa öljynjalostuksessa ja markkinoinnissa, Rockefeller vähensi lainanottoa ja rahoitti laajentumisensa kertyneillä voittovaroilla, jolloin hän vapautui pankkiirien orjuudesta. Muiden pikkukaupungin liikemiesten tavoin hän piti Wall Streetin suurmiehiä mahtipontisina ja ylimielisinä. Hän ei koskaan unohtanut, että öljybisneksen alkuvuosina newyorkilaiset rahamiehet olivat pilkanneet alaa liian spekulatiivisena, kangastuksena, jonka kohtalona oli kadota Pennsylvanian kaivojen tyhjennyttyä.
Rockefellerin ja Carnegien kaltaiset mogulit pelkäsivät sekaantuvien pankkiirien lisäksi myös määräysvallan menettämistä, joka saattaisi liittyä heidän yritystensä listautumiseen pörssiin. He pelkäsivät, että ulkopuoliset sijoittajat pakottaisivat heidät maksamaan kohtuuttomia osinkoja ja uhraamaan tulevan kasvun lyhyen aikavälin voiton vuoksi. He pitivät osakkeenomistajia pikemminkin vaarallisena esteenä kunnianhimoisille tavoitteilleen kuin tervehdyttävänä tarkastuksena. Ennen kaikkea nämä johtajat arvostivat salassapitoa ja riippumattomuutta. He eivät julkaisseet vuosikertomuksia ja antoivat harvoin haastatteluja, sillä he kaipasivat koskemattomuutta valtion sääntelyviranomaisilta, nuuskivilta toimittajilta ja uteliailta pankkiireilta.
Hitsatessaan U.S. Steeliä yhteen J. P. Morgan oli tekemisissä useiden sellaisten titaanien kanssa, jotka olivat vastustaneet Wall Streetin valtaa. Vuoden 1890-luvun lopulla Morgan oli alkanut siirtyä historiallisesta painotuksestaan rautateiden rahoitukseen teollisuusyritysten järjestämiseen, erityisesti teräsalalla. Kun hän perusti Federal Steel -yhtiön vuonna 1898, hän sai Carnegien haukkumaan häntä seuraavasti: ”Mielestäni Federal on suurin konserni, jonka maailma on koskaan nähnyt valmistavan osakekirjoja. . mutta se epäonnistuu valitettavasti teräksessä.” Hänen vahingonilonsa osoittautui ennenaikaiseksi: Vuoteen 1900 mennessä Federal Steel oli tuotantomäärältään Carnegie Steelin jälkeen toiseksi suurin.
Koska Morganin mahtipontinen läsnäolo hänen alueellaan ei häirinnyt Carnegieta, hän alkoi harkita vertikaalista integraatiota – toisin sanoen monipuolistaa raakateräksen tuotantoa ja ryhtyä valmistamaan putkia, rautalankaa ja muita lopputuotteita. Hän suunnitteli Conneautiin Erie-järven rannalle valtavaa putkitehdasta, joka oli suunniteltu kilpailemaan suoraan toisen Morganin ottolapsen, National Tube Companyn, kanssa. Carnegie oli taisteluhaluinen mies, ja hän varautui Wall Streetin vastustajansa kovaan kilpailuun.
J. Pierpont Morgan inhosi kilpailua. Hän moitti Carnegieta ihmiseksi, joka mieluummin ”demoralisoisi” teollisuuden hinnanalennuksilla kuin tekisi fiksusti ja herrasmiesmäisesti: liittyisi kartelliin. Vaikka hän kehotti suojattiaan valmistautumaan sotaan Carnegien kanssa raakateräksen ja valmiiden tuotteiden alalla, hän piti parempana liittoutumaa, joka poistaisi kilpailun kokonaan. Niinpä hänet hypnotisoi puhe, jonka hän kuuli 12. joulukuuta 1900, kun Charles Schwab, Carnegien oikea käsi, puhui kahdeksankymmenelle rahoittajalle University Clubissa Manhattanilla. Schwab loi äänekkäin sanankääntein vision supertrustista, joka valmistaisi kaiken raakateräksestä valmiisiin tuotteisiin. Morgan istui paikalla niin lumoutuneena, että hän unohti sytyttää tavaramerkkinsä sikarin.
Uuden trustin kulmakivenä oli määrä olla Carnegie Steel. Neuvoteltuaan Morganin kanssa Madison Avenuen kotinsa tarunhohtoisessa ”mustassa kirjastossa” Schwab otti yhteyttä Carnegieen, joka oli golfaamassa St. Andrews Golf Clubilla Westchesterin piirikunnassa. Carnegie pohti asiaa yön yli ja antoi Schwabille seuraavana aamuna paperilapun, johon oli raapustettu 480 miljoonan dollarin hintapyyntö. Heti kun Morgan näki sen, hän huudahti: ”Hyväksyn tämän hinnan.” Morganilla oli hyvä syy iloita. Kun hän myöhemmin kohtasi Andrew Carnegien Atlantin ylittävällä matkalla, ovela skotti harmitteli, että hän olisi voinut saada yrityksestään vielä 100 miljoonaa dollaria lisää. ”Todennäköisesti, Andrew”, Morgan sanoi hänelle.
Morganin ja Carnegien väliset kylmät välit toistuivat Rockefellerin kanssa, mikä heijasti jälleen Wall Streetin ja raskaan teollisuuden välistä jäännösjännitystä. Lake Superior Consolidated Iron Mines -yhtiönsä kautta Rockefeller omisti suurimman osan Minnesotan Mesabi Range -vuoriston rautamalmista sekä viisikymmentäkuusi malminkuljetusalusta. Morganilla ei ollut varaa jättää näin rikkaita omistuksia rahastonsa ulkopuolelle. Silti hänen sisäinen vastenmielisyytensä Rockefelleriä kohtaan esti häntä lähestymästä tätä ostosta. Kun Federal Steelin johtaja, tuomari Elbert Gary kysyi, miksi hän ei jatkanut Rockefellerin kanssa, Morgan napautti: ”En pidä hänestä”. Gary oli täysin ymmällään. ”Herra Morgan, kun kyseessä on Steel Corporationille niin tärkeä liiketoimintaehdotus, antaisitteko henkilökohtaisten ennakkoluulojen häiritä sen onnistumista?” ”En tiedä”, Morgan myönsi. Rockefeller pilkkasi Morgania ylimielisenä aristokraattina, joka oli pumpattu väärällä ylpeydellä. ”Omalta osaltani en ole koskaan ymmärtänyt, miksi kenelläkään miehellä pitäisi olla niin korkea ja mahtava tunne itsestään”, hän sanoi.
Viimein vastenmielisyytensä voitettuaan temperamenttinen Morgan suostui lopulta tapaamaan Rockefellerin. Vieraillessaan tämän kotona West Fifty-fourth Streetillä Rockefeller, taitava neuvottelija, vaati, että hän oli eläkkeellä ja että heidän keskustelunsa olisi oltava puhtaasti sosiaalinen; hän sanoi, että hänen poikansa, 27-vuotias John D. Jr. ottaisi asian myöhemmin puheeksi hänen kanssaan. Morgan epäilemättä irvisteli nolauksesta. Kun Rockefeller Jr. vieraili asianmukaisesti J. P. Morgan & -yhtiössä, pomo vastasi kohteliaisuuteen eikä katsonut pitkään aikaan ylös työpöydältään. Lopulta hän nosti katseensa ja murahti: ”No, mikä on hintanne?”. Koska Rockefellerit kuuluivat U.S. Steelin muodostamisen pidättelijöihin, he saattoivat viivytellä edukseen. Lopulta Rockefeller sai malmi- ja höyrylaivakiinteistöistään 88,5 miljoonaa dollaria eli viisi miljoonaa dollaria enemmän kuin Morgan oli alun perin tarjonnut.
U.S. Steelin osakkeiden vyöryn hävittäminen ei ollut mikään pikkujuttu aikana, jolloin New Yorkin pörssin päivittäinen volyymi ei ollut koskaan ylittänyt kahta miljoonaa osaketta. Osakkeen pääoma oli 1,4 miljardia dollaria – käsittämättömän suuri aikana, jolloin kaikkien amerikkalaisten teollisuusyritysten pääoma oli vain 9 miljardia dollaria. (On syytä huomauttaa, että tuohon tarjoushintaan sisältyi sekä toivoa että hypeä; kohde-etuuden arvo oli vain 880 miljoonaa dollaria). 1,4 miljardin dollarin hintalappu ylitti kertyneen valtionvelan ja oli lähes kolminkertainen liittovaltion kyseisen vuoden menoihin verrattuna. Morgan järjesti jättimäisen, kolmesataa merkitsijää käsittävän syndikaatin markkinoimaan arvopapereita. Samalla hän osoitti, että Wall Streetillä oli hallussaan pääomaa, jonka avulla voitiin toteuttaa valtava uusi fuusioiden aalto, joka toi teollisuuteen jättimäisiä mittakaavaetuja. Morganin pankki hankki suuren osake-erän U.S. Steelin osakkeita ja sijoitti neljä edustajaansa U.S. Steelin hallitukseen, jolloin U.S. Steelistä tuli sen vankiasiakas. Wall Street ei ollut enää Amerikan teollisuuden palvelija, vaan siitä oli tullut peruuttamattomasti sen isäntä. Tai siltä ainakin näytti.
Historian kaleidoskooppi muuttuu ikuisesti silmiemme edessä, ja U.S. Steelin opetukset ovat muuttuneet ajan myötä. Vuoden 1998 näköalapaikalta katsottuna voimme havaita sopimuksen pitkän aikavälin vaikutuksissa joitakin ennen näkemättömiä ironioita. Irrottamalla teräsyhtiöt alkuperäisiltä omistajiltaan ja sitomalla ne omaan rahastoonsa Morgan nopeutti sellaisen aikakauden loppua, jolloin monet suuret teollisuusyritykset olivat vielä perustajayrittäjien johtamia. Investointipankkiirien holhouksen alaisuudessa suurinta osaa yrityksistä johtivat jatkossa ammattimaiset, palkatut johtajat, jotka olivat riippuvaisia Wall Streetin rahoittajistaan. Pankkiirien valtakausi ei kuitenkaan kestäisi 1900-lukua. Tarjoamalla osakkeita yleisölle rahoittajat olivat tahattomasti tasoittaneet tietä valtansa pitkäaikaiselle heikkenemiselle. Aikanaan U.S. Steelin ja muiden yhtiöiden osakkeet olisivat laajalti hajautettuina yksityisten ja institutionaalisten sijoittajien kesken, jotka syrjäyttäisivät Wall Streetin sijoitustalojen vallan.
Vuosituhannen vaihteen lähestyessä amerikkalaisen liiketoiminnan eetos on kokenut radikaalin muodonmuutoksen. Yritysten ihanteena on nyt läpinäkyvyys, ei läpinäkymättömyys. Yritykset julkaisevat kiiltäviä vuosikertomuksia, antavat valtavasti tietoa ja hukuttavat pörssianalyytikot raportteihin yrityksen kehityksestä. Toimitusjohtajat seuraavat yritystensä osakekursseja ennusteina tulevasta asemastaan ja jättävät osakemarkkinat huomiotta omalla vastuullaan. Tämän asiantilan pani tietämättään liikkeelle J. P. Morgan, joka ei osannut kuvitellakaan, kun hän perusti U.S. Steelin vuonna 1901, että hän ja hänen pankkiirikollegansa luovuttaisivat jonain päivänä tärkeimpien asiakkaidensa määräysvallan kymmenille miljoonille pienille, tuntemattomille sijoittajille.