Kun aloitit sijoitusmatkasi, olet ehkä törmännyt UIT:hen eli Unit Investment Trustiin. Tässä yleiskatsauksessa käydään läpi joitakin perusasioita, jotta sinulla on hyvät työtiedot siitä, mitä UIT:t ovat, miten ne on koottu ja miksi ne ovat olleet sijoittajien salkkujen tukipilari niin monen sukupolven ajan.
Mikä on sijoitusrahasto?
Sijoitusrahastojen tapaan sijoitusrahastot (unit investment trust) on rekisteröity Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissiossa vuoden 1940 sijoitusyhtiölain (Investment Company Act of 1940) mukaisesti. UIT eroaa sijoitusrahastosta siinä, että se koostuu passiivisesti omistetuista osakkeista, joukkovelkakirjoista, asuntolainoista, REIT:istä, MLP:istä, etuoikeutetuista osakkeista tai muista arvopapereista koostuvasta korista, jonka on koonnut investointipankki, arvopaperinvälitysyritys, varallisuudenhoitoyritys tai sponsori, joka on kerännyt sijoittajilta rahaa salkun rakentamiseen niiden ohjeiden mukaisesti, jotka on määritelty oikeudellisessa asiakirjassa nimeltä ”Trust Indenture” (sijoitussalkun perustamisasiakirja).
Joskus valinta on tehty määrällisesti. Joskus se tehdään laadullisesti. Harvinaisemmissa tapauksissa se on yhdistelmä. Yksi UIT voi esimerkiksi koostua korista blue-chip-osakkeita, jotka ovat nostaneet osinkoja joka vuosi vähintään 25 vuoden ajan ja joiden markkina-arvo on tietty vähimmäiskoko. Toinen voi koostua bioteknologiaosakkeista, joiden pääkonttori sijaitsee Yhdysvalloissa. Toinen taas saattaa sijoittaa yksinomaan tietyn sektorin tai toimialan yritysten liikkeeseen laskemiin joukkovelkakirjalainoihin. Sijoitusrahaston omistaja saa osuudet ja kerää omistusten tuottamat tuotot, kunnes sijoitusrahasto purkautuu.
Kun sijoitusrahasto on kerran muodostettu, se on pohjimmiltaan ”kuollutta rahaa” sikäli, että siinä ei ole jatkuvaa aktiivista hallinnointia. Se pitää liikevaihdon ja kustannukset alhaisempina kuin monet aktiivisesti hallinnoidut rahastot.
UIT:n voimassaolon päättymispäivämäärät
Yksi rypistykseksi uusille sijoittajille tulee sijoitusrahastoihin tutustuessaan se, että niillä on voimassaolon päättymispäivämäärät. Päättymisajankohdan umpeutuessa sijoitusrahasto purkautuu. Omistajalla on tyypillisesti yksi kolmesta vaihtoehdosta:
- Vastaanottaa kohde-etuutena olevat omaisuuserät (niin sanottu in-kind-toimitus). Toisin sanoen saat osuutesi kaikista trustin osakkeista, joukkovelkakirjoista, REIT-rahastoista tai muista omistuksista siirrettyä nimellesi. Useimmille ihmisille tämä tarkoittaisi niiden tallettamista välitystilille tai niiden suoraa rekisteröintiä DRIP:ien hyödyntämistä varten.
- Rollover trustin uuteen samanlaiseen, identtiseen tai erilaiseen sijoitusrahastoon, jota sponsori tarjoaa. Usein sponsorit tarjoavat tähän kannustimia, usein alhaisemman myyntipalkkion tai muun palkkiojärjestelyn muodossa.
- Vastaanottaa käteisvarojen likvidaatioarvo sijoitusrahaston päättyessä, kun kohde-etuutena olevat osuudet myydään tai joukkovelkakirjalainojen tapauksessa erääntyvät.
UIT:n rakenteet
Nykymuotoinen laki sallii osakesijoitusrahastojen rakenteet kahdella eri tavalla. Ensimmäinen tunnetaan nimellä ”grant or trust”, joka antaa osuudenomistajalle suhteellisen omistusoikeuden varsinaiseen kohde-etuutena olevaan arvopaperikoriin.
Toinen on ”säännelty sijoitusyhtiö”, jossa osuudenhaltija omistaa trustin, henkilöyhtiön tai yrityksen (riippuen tarjoamisen helpottamiseksi käytetystä tarkasta oikeudellisesta rakenteesta), joka puolestaan omistaa arvopaperikorin.
Käytännön kannalta sijoittajan kannalta ei ole suurta eroa, mutta on tärkeää tutkia viranomaisilmoitukset, jotta tiedät tarkalleen, minkä tyyppisen arvopaperin olet hankkinut ja oletko tyytyväinen sen rakenteeseen ja riskeihin. Joitakin nykyaikaisia sijoitusrahastoja myydään pörssilistattuina rahastoina eli ETF:einä.
Kuinka suosittuja ne ovat?
Sijoitusrahastot olivat monella tapaa yksi sijoitusrahastojen varhaisimmista muodoista, vaikka niiden oikeudellinen rakenne on selvästi erilainen. Niin yllättävältä kuin se saattaakin tuntua, ei ole kovinkaan kauan siitä, että sijoitusrahastot ylittivät sijoitusrahastojen määrän.
Sijoitusyhtiöinstituutin mukaan sijoitusrahastot ylittivät vielä vuonna 1994 sijoitusrahastojen määrän 13 310 sijoitusrahastoa vastaan 5 325 sijoitusrahastoa.
Vuonna 2012 Investment Company Institute ilmoitti, että sijoitusrahastoja oli 5 787, joista 2 426 oli osakesijoitusrahastoja, 533 veronalaisia joukkovelkakirjalainarahastoja ja 2 808 verovapaita joukkovelkakirjalainarahastoja. UIT:t olivat kokeneet jonkinlaisen nousukauden vuosien 2008 ja 2012 välillä, jolloin kokonaisvarat olivat 71,73 miljoonaa dollaria – luku oli yli kaksinkertaistunut kyseisenä ajanjaksona, koska korot olivat laskeneet nollaan ja monet sijoittajat katsoivat kaihoisasti tätä sijoitusinstrumenttia, koska monet sponsorit asettavat passiivisen tuoton etusijalle uutta tarjousta kootessaan.
Viimeaikaisesta renessanssista huolimatta UIT:ien 71,73 miljoonan dollarin arvo jää kääpiöksi tavallisiin sijoitusrahastoihin ja indeksirahastoihin sijoitettujen triljoonien dollarien rinnalla.
Edut
Yksi UIT:ien pääasiallisista eduista liittyy tapaan, jolla myyntivoittoveroja käsitellään. Perinteisessä sijoitusrahastossa on mahdollista kokea tappiota sijoituksestasi ja joutua samalla maksamaan veroja jonkun toisen pääomavoitoista; pääomavoitoista, joista sinä et ole koskaan nauttinut. Tämä voi olla todellinen ongelma tietyille arvosidonnaisille, pitkän aikavälin osta ja pidä -strategiaa noudattaville rahastoille, jotka istuvat erittäin arvokkaiden arvopapereiden varassa, jotka on myyty vuoden aikana ennen kuin nykyinen sijoittaja on hankkinut rahasto-osuudet.
Tällä ei ole merkitystä, jos sijoitat sijoitusrahastoon verosuojan, kuten Roth IRA:n tai Roth 401(k):n, kautta, mutta se voi olla todellinen ongelma, jos ostat suoraan tai tavallisen välitystilin kautta. Ongelmaa ei esiinny sijoitusrahastojen kohdalla, koska rahoittaja paketoi arvopaperit yhteen tilauksen tekohetkellä, mikä tarkoittaa, että kohde-etuutena olevien osakkeiden hankintamenoperuste on vain alkuperäisellä ostajalla.
Haitat
Kun sijoitusrahasto kerää kohde-etuutena olevista arvopapereista osinkoja ja/tai korkoja, se maksaa käteisvarat omistajalleen. Toisin kuin perinteisessä avoimessa sijoitusrahastossa, näitä rahavirtoja ei kuitenkaan ole mahdollista sijoittaa välittömästi takaisin itse sijoitusrahastoon sen rakenteen vuoksi (muista, että UIT on kiinteä salkku, joka koostuu ennalta valituista arvopapereista).
Se tarkoittaa, että nousevilla markkinoilla voi kehittyä niin sanottu ”cash drag”, jolloin tuotto on hieman pienempi kuin se olisi ollut, jos täsmälleen sama salkku olisi omistettu joko suoraan tai tavallisen sijoitusrahaston kautta. Tämä ei ole aina huono asia, sillä laskusuhdanteissa se toimii päinvastoin.
Yksi sijoitusrahastojen potentiaalinen haittapuoli on kustannukset hankintahetkellä. Olen nähnyt yleishyödyllisten osakkeiden salkkuihin keskittyviä UIT-rahastoja, jotka vanhenevat vuoden tai kahden kuluessa perustamisesta ja veloittavat 2,95 prosentin myyntipalkkion enintään 50 000 dollarin ostoista.
Tämä ei ole niin paha kuin miltä se kuulostaa, kun otetaan huomioon, että toisin kuin vastaavaa myyntipalkkiota veloittava sijoitusrahasto, sijoitusrahaston kulusuhdetta ei ole, ja voit ottaa varastot haltuusi luottamuksen päättyessä; myyntipalkkio toimii de facto palkkiona 50-100 positiosta, joten se on kohtuullinen. Silti, jos tiedät haluamasi osuudet, on usein halvempaa koota ne itse ostamalla osakkeita suoraan.