Päätit siis sijoittaa kovalla työllä ansaitut rahasi, ja nyt haluat arvioida, oliko se oikea päätös. Sitä varten sinun on laskettava salkkusi alfa.
Miten lasket salkkusi alfan
Mutta ennen kuin sukellamme heti alfan kaavan yksityiskohtiin, määrittelemme ensin alfan.
Mikä on alfa?
Alfa eli Jensenin indeksi (keksinyt Michael Jensen 1970-luvulla) on indeksi, jota käytetään joissakin rahoitusmalleissa, kuten CAPM-mallissa (Capital Asset Pricing Model), määrittämään sijoituksen korkein mahdollinen tuotto pienimmällä riskillä.
Muilla sanoilla alfa mittaa sitä, kuinka hyvin sijoitus on menestynyt vertailuindeksiinsä verrattuna.
Rahoitustieteellisessä Jensenin indeksiä käytetään määrittelemään osakkeelta, arvopaperilta tai salkulta vaadittavaa ylituoton määrää. Se käyttää vertailukohtana riskin ja tuoton välistä suhdetta (teknisesti nimeltään ”arvopaperimarkkinaviiva”). Saatu luku osoittaa, kuinka paljon paremmin tai huonommin sijoitus menestyi suhteessa vertailuarvoonsa. Näin ollen sijoittaja voi testata tilastollisesti, onko salkku tuottanut epänormaalia tuottoa suhteessa koko pääomamarkkinoihin eli onko rahastonhoitajan taito tuonut rahastolle lisäarvoa riskikorjattuna. Suoraan sanottuna se kertoo, olivatko sijoituspäätökset hyviä vai huonoja.
Jensenin alfa aiheuttaa kuitenkin jonkin verran keskustelua, sillä jotkut taloustieteilijät väittävät, että useimmat rahastonhoitajat eivät onnistu voittamaan markkinoita pitkällä tähtäimellä tehokkaiden markkinoiden hypoteesin vuoksi, ja syyttävät siksi alfaa salkunhoitajien taitojen sijasta tuurista.
Miten se toimii?
Matemaattisesti sanottuna alfa on tuottoaste, joka ylittää rahoitusodotuksen. Käytämme CAPM-kaavaa esimerkkinä havainnollistamaan, miten Alpha tarkalleen ottaen toimii:
r = Rf + beta * (Rm – Rf ) + Alpha
Siten,
Alpha = r – Rf – beta * (Rm – Rf )
missä:
r = arvopaperin tai portfolion tuotto
Rf = riskitön tuotto
beta = portfolion systeemiriski (arvopaperin tai portfolion hinnan volatiliteetti suhteessa kokonaismarkkinoihin)
Rm = markkinoiden tuotto
Nyt katsomme kolmea erilaista markkinakehitysskenaariota kaavioiden kera. Kaikissa skenaarioissa rahaston ylituotot on piirretty suhteessa markkinoiden ylituottoihin.
Ensimmäinen markkinaskenaario
Rahaston ylituotot on piirretty suhteessa markkinoiden ylituottoihin, kuten edellä on esitetty. Ensimmäisen skenaarion regressiosuoralla on positiivinen leikkauspiste. Tämä on epänormaali suorituskyky.
Tulkinta: Viivan yläpuolella olevat rahastot (esitetty pisteinä) tuottivat paremmin kuin markkinat.
Toinen markkinaskenaario
Toinen skenaario osoittaa niin sanotun markkinoiden ajoituksen.
Jos salkunhoitaja tietää, milloin osakemarkkinat nousevat, hän siirtyy korkean beetan osakkeisiin. Jos salkunhoitaja tietää, että markkinat ovat menossa alaspäin, hän siirtyy matalan betan markkinoihin. Korkean beetan osakkeissa nämä osakkeet nousevat vielä enemmän kuin markkinat ja matalan beetan osakkeissa nämä osakkeet laskevat vähemmän kuin markkinat.
Tässä tapauksessa alfa on positiivinen, mikä merkitsee vahvaa kehitystä.
Tulkinta:
Kolmas markkinaskenaario
Kolmannessa skenaariossa oletetaan, että rahastonhoitajalla on erinomainen aisti markkinoiden ajoittamisessa, sillä tässä tapauksessa hänen salkkunsa ei saa lainkaan negatiivista tuottoa.
Tässä tapauksessa rahasto nousee enemmän kuin markkinat, mutta Jensenin mittari/Alfa on tässä tapauksessa negatiivinen. Vaikka rahastonhoitaja on osoittanut vahvaa markkinoiden ajoitusosaamista, tuloksellisuuden arviointikriteeri paljastaa, että hän ei tee ylivoimaista työtä, koska Alpha on negatiivinen.
Tulkinta: Tämä on klassinen esimerkki, jossa Alpha:n tulkinta on asetettava siihen kontekstiin, jossa rahastonhoitaja toimii.
Yhteenvetona voidaan todeta, että Alpha voi olla hyödyllinen työkalu osakkeen tai koko salkun suorituskyvyn arvioimiseksi, mutta on kuitenkin tärkeää tarkastella sitä markkinoiden ja sijoitusteesien näkökulmasta.
Jos haluat seurata viimeisimpiä vinkkejä ja trendejä finanssialalla, tutustu finanssiosioomme ja tilaa viikoittaiset uutiskirjeemme.
Viikon uutiskirjeemme.