Så du har besluttet at investere dine hårdt tjente penge, og nu vil du vurdere, om det var den rigtige beslutning. For at gøre det skal du beregne Alpha for din portefølje.
Hvordan beregner du Alpha for din portefølje
Men før vi straks dykker ned i Alpha-formlens nitty-gritty, skal vi først definere Alpha.
Hvad er Alpha?
Alpha eller Jensen-indekset (opfundet af Michael Jensen i 1970’erne) er et indeks, der bruges i nogle finansielle modeller, såsom Capital Asset Pricing Model (CAPM), til at bestemme det højest mulige afkast af en investering for den mindst mulige risiko.
Med andre ord måler Alpha, hvor godt en investering klarede sig i forhold til sit benchmark.
I finansverdenen bruges Jensens indeks til at bestemme det krævede merafkast af en aktie, et værdipapir eller en portefølje. Det anvender et forhold mellem risiko og afkast (teknisk set kaldet “security market line”) som benchmark. Det tal, man får, viser, hvor meget bedre eller dårligere en investering har klaret sig i forhold til sit benchmark. Det giver således investoren mulighed for statistisk at teste, om porteføljen har givet et unormalt afkast i forhold til det samlede kapitalmarked, dvs. om forvalterens dygtighed har givet en fond merværdi på et risikojusteret grundlag. Groft sagt fortæller det, om investeringsbeslutningerne var gode eller dårlige.
Jensens Alpha giver dog anledning til en del debat, da nogle økonomer hævder, at de fleste forvaltere ikke formår at slå markedet på lang sigt på grund af den effektive markedshypotese, og derfor tilskriver Alpha heldet i stedet for porteføljeforvalternes evner.
Hvordan virker det?
Matematisk set er Alpha den afkastprocent, der overstiger en finansiel forventning. Vi vil bruge CAPM-formlen som et eksempel for at illustrere, hvordan Alpha fungerer præcist:
r = Rf + beta * (Rm – Rf ) + Alpha
Så,
Alpha = r – Rf – beta * (Rm – Rf )
hvor:
r = værdipapirets eller porteføljens afkast
Rf = det risikofri afkast
beta = en porteføljes systemiske risiko (værdipapirets eller porteføljens prisvolatilitet i forhold til det samlede marked)
Rm = markedsafkastet
Nu vil vi se på tre forskellige scenarier for markedsafkast ledsaget af diagrammerne. I alle scenarierne er fondens merafkast plottet op mod markedets merafkast.
Første markedsscenarie
Fondens merafkast er plottet op mod markedets merafkast som vist ovenfor. Regressionslinjen i det første scenarie har et positivt intercept. Dette er den unormale ydelse.
Interpretation: Fondene (repræsenteret som prikker) over linjen klarede sig bedre end markedet.
Det andet markedsscenarie
Det andet scenarie viser det, der er kendt som market timing.
Hvis porteføljeforvalteren ved, hvornår aktiemarkedet er på vej op, vil han/hun skifte til aktier med høj beta. Hvis porteføljeforvalteren ved, at markedet er på vej ned, vil han/hun skifte til lavbeta-markeder. I aktier med høj beta vil disse aktier stige endnu mere end markedet, og i tilfælde af aktier med lav beta vil disse aktier gå mindre ned end markedet.
I dette tilfælde er Alpha positiv, hvilket signalerer en stærk præstation.
Interpretation: Hvis aktien forventes at blive bearish, vil aktier med lav beta give lavere afkast, men også mindre tab, og omvendt, når aktien forventes at blive bullish.
Det tredje markedsscenarie
Det tredje scenarie forudsætter, at fondsforvalteren har en fremragende fornemmelse for market timing, da hans portefølje i dette tilfælde slet ikke har negative afkast.
I dette tilfælde stiger fonden mere end markedet, men alligevel er Jensen-målet/Alpha i dette tilfælde negativt. Selv om forvalteren har vist stærke færdigheder inden for market timing, afslører kriteriet for evaluering af performance, at han ikke gør et overlegent stykke arbejde, da Alpha er negativt.
Tolkning: Dette er et klassisk eksempel, hvor fortolkningen af Alpha bør sættes ind i den kontekst, som en fondsforvalter opererer inden for.
For at opsummere kan Alpha være et nyttigt værktøj til at vurdere en akties eller hele din porteføljes præstation, men det er vigtigt at se på det ud fra markedets og investeringstesenes perspektiver.
For at følge de seneste tips og tendenser inden for finans, kan du tjekke vores finanssektion og abonnere på vores ugentlige nyhedsbreve.