Når du begyndte din investeringsrejse, er du måske stødt på noget, der er kendt som en UIT, eller Unit Investment Trust. Denne oversigt vil gennemgå nogle af de grundlæggende ting, så du får et godt kendskab til, hvad UIT’er er, hvordan de er sammensat, og hvorfor de har været en af grundpillerne i investorernes porteføljer i så mange generationer.
Hvad er en Unit Investment Trust?
Som en gensidig fond er en unit investment trust registreret hos United States Securities and Exchange Commission i henhold til Investment Company Act of 1940. En UIT adskiller sig fra en investeringsfond ved at bestå af en kurv af passivt ejede aktier, obligationer, realkreditlån, REIT’er, MLP’er, præferenceaktier eller andre værdipapirer, der er sammensat af en investeringsbank, et mæglerfirma, et formueforvaltningsselskab eller en sponsor, der har rejst penge fra investorer for at sammensætte porteføljen i overensstemmelse med de retningslinjer, der er beskrevet i et juridisk dokument kaldet Trust Indenture.
I nogle tilfælde foretages udvælgelsen kvantitativt. Nogle gange foretages den kvalitativt. I sjældnere tilfælde er det en kombination. En UIT kan f.eks. bestå af en kurv af blue-chip-aktier, der har hævet udbytteudbetalingerne hvert år i mindst 25 år og har en vis minimumstørrelse af markedskapitalisering. En anden kan bestå af bioteknologiske aktier med hovedkvarter i USA. En anden kan også investere udelukkende i virksomhedsobligationer udstedt af virksomheder, der opererer inden for en bestemt sektor eller industri. Ejeren af investeringsforeningsfonden modtager andelene og indkasserer den indkomst, der produceres af beholdningerne, indtil fonden opløses.
Når den er oprettet, er investeringsforeningsfonden i det væsentlige “døde penge”, idet der ikke er nogen løbende aktiv forvaltning. Det holder omsætningen og omkostningerne lavere end mange aktivt forvaltede fonde.
Udløbsdatoer for UIT’er
Et problem for nye investorer, når de støder på unit investment trusts, er at opdage, at de har udløbsdatoer. Ved udløbsdatoen opløses fonden. Ejeren har typisk et af tre valgmuligheder:
- Optage levering af de underliggende aktiver (kendt som en “in-kind”-levering). Det vil sige, at du får din andel af alle aktier, obligationer, REIT’er eller andre beholdninger i trusten overført til dit navn. For de fleste mennesker vil dette betyde, at de deponerer dem på en mæglerkonto eller får dem direkte registreret for at drage fordel af DRIPs.
- Rullover af fonden til en ny lignende, identisk eller anderledes unit investment trust, der tilbydes af sponsor. Mange gange vil sponsorerne tilbyde incitamenter til at gøre dette, ofte i form af et lavere salgsgebyr eller en anden gebyrordning.
- Tag kontant likvidationsværdi ved fondens ophør, når de underliggende beholdninger sælges eller, i tilfælde af obligationer, forfalder.
UIT-strukturer
Den nuværende lovgivning tillader unit investment trusts at blive struktureret på en af to måder. Den første er kendt som en “grant or trust”, som giver andelshaveren et proportionelt ejerskab i den faktiske underliggende kurv af værdipapirer.
Den anden er et “reguleret investeringsselskab”, hvor andelshaveren ejer den trust, det partnerskab eller det selskab (afhængigt af den nøjagtige juridiske struktur, der anvendes til at lette udbuddet), som til gengæld ejer kurven af værdipapirer.
Fra et praktisk synspunkt er der ikke den store forskel for investoren, men det er vigtigt at studere de lovpligtige indgivelser for at vide præcist, hvilken type du har erhvervet, og om du er fortrolig med dens struktur og risici. Nogle moderne unit investment trusts sælges som Exchange Traded Funds eller ETF’er.
Hvor populære er de?
På mange måder var investeringsforeningsfonde en af de tidligste former for en gensidig fond på trods af, at de har en markant anderledes juridisk struktur. Hvor overraskende det end kan virke, var det ikke så længe siden, at investeringsforeningsfonde var flere end gensidige fonde.
I henhold til Investment Company Institute var der så sent som i 1994 flere investeringsforeninger end investeringsforeninger i form af investeringsforeninger, nemlig 13 310 mod 5 325.
I 2012 rapporterede Investment Company Institute, at der var 5.787 trusts, hvoraf 2.426 var equity (stock) trusts, 533 var skattepligtige obligationstrusts og 2.808 var skattefrie obligationstrusts. UIT’er havde oplevet en slags genopblomstring mellem 2008 og 2012, hvor de samlede aktiver lå på 71,73 millioner dollars – et tal, der var mere end fordoblet i løbet af perioden som følge af, at renterne gik til nul, og at mange investorer kastede et længselsfuldt blik på investeringsinstrumentet, fordi mange sponsorer prioriterer passiv indkomst, når de sammensætter et nyt udbud.
Uanset den nylige renæssance er de 71,73 millioner dollars i UIT’er dværgformet af de billioner af dollars i almindelige investeringsforeninger og indeksfonde.
Fordele
En af de primære fordele ved UIT’er har at gøre med den måde, hvorpå kapitalgevinstskatter behandles. Med en traditionel investeringsfond er det muligt at opleve et tab på din investering, mens du bliver ramt af skat på en andens kapitalgevinster; kapitalgevinster, som du aldrig har haft glæde af. Det kan være et reelt problem for visse værdiorienterede, langsigtede, buy-and-hold-strategifonde, der sidder på værdipapirer med høj værditilvækst, som er solgt i løbet af et år, før den nuværende investor erhvervede fondsandelene.
Dette er ligegyldigt, hvis du investerer i den gensidige fond gennem et skattely som f.eks. en Roth IRA eller Roth 401(k), men det kan være et reelt problem, hvis du køber direkte eller gennem en almindelig mæglerkonto. Problemet opstår ikke med en unit investment trust, fordi sponsor pakker værdipapirerne sammen på det tidspunkt, hvor ordren placeres, hvilket betyder, at omkostningsgrundlaget for de underliggende beholdninger er unikt for den oprindelige køber.
Ulemper
Når unit investment trust’en indkasserer udbytte og/eller renter fra de underliggende værdipapirer, udbetaler den derefter pengene til ejeren. I modsætning til en traditionel åben investeringsfond er det imidlertid ikke muligt at geninvestere disse pengestrømme straks tilbage i selve fonden på grund af den måde, den er struktureret på (husk, at UIT’en er en fast portefølje af på forhånd udvalgte værdipapirer).
Det betyder, at der på stigende markeder kan opstå en såkaldt “cash drag”, hvorved afkastet er lidt mindre, end det ellers ville have været, hvis nøjagtig den samme portefølje var blevet ejet enten direkte eller gennem en almindelig investeringsforening. Dette er ikke altid en dårlig ting, for på nedadgående markeder virker det den anden vej.
En anden potentiel ulempe ved investeringsforeningsfonde er omkostningerne på købstidspunktet. Jeg har set UIT’er, der fokuserer på porteføljer af forsyningsaktier, der udløber inden for et år eller to efter oprettelsen, og som opkræver en salgsafgift på 2,95 % ved køb på 50.000 dollars eller mindre.
Det er ikke så slemt, som det lyder, når man tænker på, at der i modsætning til en investeringsfond, der opkræver en tilsvarende salgsafgift, ikke er nogen investeringsfondsudgiftskvote, og at man kan tage imod aktierne ved trustens ophør; salgsafgiften fungerer som en de facto-provision på 50 til 100 positioner, hvilket gør den rimelig. Hvis du kender de beholdninger, du ønsker, vil det dog ofte være billigere at sammensætte dem selv ved at købe aktier direkte.