Então você decidiu investir o seu dinheiro arduamente ganho, e agora você quer avaliar se foi a decisão certa. Para isso, você precisa calcular o Alfa do seu portfólio.
Como calcular o Alfa do seu portfólio
Mas antes de mergulharmos imediatamente na ninharia da fórmula Alfa, vamos definir primeiro o Alfa.
O que é Alfa?
Índice Alfa ou Jensen (inventado meu Michael Jensen nos anos 70) é um índice que é usado em alguns modelos financeiros como o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) para determinar o maior retorno possível de um investimento pelo menor montante de risco.
Em outras palavras, Alpha mede o quão bem um investimento foi realizado em comparação com seu benchmark.
Em finanças, o índice de Jensen é usado para determinar o retorno excessivo necessário de uma ação, título ou carteira. Ele usa como benchmark uma relação entre risco e retorno (tecnicamente chamada de “linha de mercado de títulos”). O número obtido mostra o quanto melhor ou pior um investimento realizado em relação ao seu benchmark. Assim, permite ao investidor testar estatisticamente se a carteira produziu um retorno anormal em relação ao mercado de capitais global, ou seja, se a capacidade do gestor acrescentou valor a um fundo numa base ajustada ao risco. Falando sem rodeios, ele diz se as decisões de investimento foram boas ou más.
Jensen’s Alpha causa alguns debates, no entanto, como alguns economistas argumentam que a maioria dos gestores não conseguem vencer o mercado a longo prazo devido à hipótese de mercado eficiente, e portanto atribuem Alpha à sorte ao invés das habilidades dos gestores de carteira.
Como funciona?
Matematicamente falando, Alpha é a taxa de retorno que excede uma expectativa financeira. Vamos usar a fórmula CAPM como exemplo para ilustrar como Alpha funciona exatamente:
r = Rf + beta * (Rm – Rf ) + Alpha
Thus,
Alpha = r – Rf – beta * (Rm – Rf )
where:
r = o retorno do título ou carteira
Rf = a taxa de retorno sem risco
beta = risco sistêmico de uma carteira (a volatilidade do preço do título ou carteira em relação ao mercado global)
Rm = o retorno do mercado
Agora teremos uma visão de três cenários diferentes de desempenho do mercado acompanhados dos diagramas. Em todos os cenários, o excesso de rentabilidade do fundo é plotado contra o excesso de rentabilidade do mercado.
Primeiro Cenário de Mercado
O excesso de rentabilidade do fundo é plotado contra o excesso de rentabilidade do mercado como mostrado acima. A linha de regressão no primeiro cenário tem uma intercepção positiva. Esta é a performance anormal.
Interpretação: os fundos (representados como pontos) acima da linha tiveram uma performance melhor que a do mercado.
Segundo Cenário de Mercado
O segundo cenário mostra o que é conhecido como market timing.
Se o gestor da carteira sabe quando o mercado de ações está subindo, ele irá mudar para ações beta altas. Se o gestor de carteiras souber que o mercado está a descer, mudará para um mercado beta baixo. Nas ações beta altas, estas ações irão subir ainda mais que o mercado e no caso de ações beta baixas, estas ações irão descer menos que o mercado.
Neste caso, Alpha é positivo, sinalizando um forte desempenho.
Interpretação: Se a ação for esperada em baixa, as ações beta baixas produzirão retornos menores, mas também perdas menores, e vice-versa quando se antecipa que a ação vai subir.
Terceiro Cenário de Mercado
O terceiro cenário assume que o gestor do fundo tem um senso excepcional de market timing, pois neste caso sua carteira não tem retornos negativos.
Neste caso, o fundo sobe mais do que o mercado, mas a medida Jensen/Alpha, neste caso, é negativa. Mesmo que o gestor tenha mostrado forte capacidade de market timing, o critério de avaliação de performance revela que ele não está fazendo um trabalho superior, pois a Alpha é negativa.
Interpretação: este é um exemplo clássico quando a interpretação da Alpha deve ser colocada no contexto em que o gestor de um fundo opera.
Para resumir, Alpha pode ser uma ferramenta útil para estimar a performance de uma ação ou de toda a sua carteira, mas é importante olhar para ela a partir do mercado e perspectivas de tese de investimento.
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