Recapitalización

¿Qué es la recapitalización?

La recapitalización es el proceso de reestructuración de la mezcla de deuda y capital de una empresa, a menudo para estabilizar su estructura de capital. El proceso implica principalmente el intercambio de una forma de financiación por otra, como la eliminación de las acciones preferentes de la estructura de capital de la empresa y su sustitución por bonos.

Entendiendo la recapitalización

La recapitalización es una estrategia que una empresa puede utilizar para mejorar su estabilidad financiera o revisar su estructura financiera. Para lograrlo, la empresa debe cambiar su relación deuda-capital, añadiendo más deuda o más capital a su capital. Hay muchas razones por las que una empresa puede considerar la recapitalización, incluyendo:

• Una caída en el precio de las acciones
• Para protegerse contra una adquisición hostil
• Para reducir las obligaciones financieras y minimizar los impuestos
• Para proporcionar a los capitalistas de riesgo una estrategia de salida
• Quiebra

Cuando la deuda de una empresa disminuye en proporción a su capital, tiene menos apalancamiento. Su beneficio por acción (BPA) debería disminuir tras el cambio. Pero sus acciones serían cada vez menos arriesgadas, ya que la empresa tiene menos obligaciones de deuda, que requieren el pago de intereses y la devolución del capital al vencimiento. Sin los requisitos de la deuda, la empresa puede devolver más de sus beneficios y efectivo a los accionistas.

Razones para considerar la recapitalización

Varios factores motivan a una empresa a recapitalizarse. Una empresa puede decidir utilizarla como estrategia para defenderse de una adquisición hostil. La dirección de la empresa objetivo puede decidir emitir más deuda para hacerla menos atractiva al posible adquirente.

Otro motivo puede ser reducir sus obligaciones financieras. Un mayor nivel de endeudamiento en comparación con los fondos propios implica un mayor pago de intereses. Al intercambiar deuda por capital, la empresa puede reducir el nivel de deuda y, por tanto, la cantidad de intereses que paga a sus acreedores. Esto, a su vez, mejora el bienestar financiero general de la empresa.

Además, la recapitalización es una estrategia viable para ayudar a que los precios de las acciones no caigan. Si una empresa se da cuenta de que el valor de sus acciones está disminuyendo, puede decidir cambiar el capital por la deuda para impulsar el precio de las acciones de nuevo.

Algunas empresas también pueden utilizar la recapitalización para minimizar sus pagos de impuestos, implementar una estrategia de salida para los capitalistas de riesgo, o reorganizarse durante una quiebra. Las empresas suelen utilizarla como una forma de diversificar su relación deuda-capital para mejorar la liquidez.

Tipos de recapitalización

Las empresas pueden cambiar deuda por capital o viceversa por muchas razones. Un ejemplo de que el capital social sustituye a la deuda en la estructura de capital es cuando una empresa emite acciones para recomprar títulos de deuda, aumentando su proporción de capital social en comparación con su capital de deuda. Esto se denomina recapitalización de capital.

Los inversores en deuda exigen pagos rutinarios y la devolución del capital al vencimiento, por lo que un canje de deuda por capital ayuda a una empresa a mantener su efectivo y a utilizar el efectivo generado por las operaciones para fines comerciales, reinversión o devoluciones de capital a los tenedores de capital.

Por otro lado, una empresa puede emitir deuda y utilizar el efectivo para recomprar acciones o emitir dividendos, recapitalizando efectivamente la empresa al aumentar la proporción de deuda en la estructura de capital. Otra ventaja de adquirir más deuda es que los pagos de intereses son deducibles fiscalmente, mientras que los dividendos no lo son. Al pagar los intereses de los títulos de deuda, una empresa puede reducir su factura fiscal y aumentar la cantidad de capital devuelto en total tanto a los inversores de deuda como a los de capital.

Los gobiernos también participan en la recapitalización masiva de los sectores bancarios de sus países en tiempos de crisis financiera y cuando la solvencia y la liquidez de los bancos y del sistema financiero en general se ponen en duda. Por ejemplo, el gobierno de Estados Unidos recapitalizó el sector bancario del país con diversas formas de capital para mantener la solvencia de los bancos y el sistema financiero y mantener la liquidez a través del Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) en 2008.