Cuando empezó a invertir, es posible que se encontrara con algo conocido como UIT, o Unit Investment Trust. Esta visión general le guiará a través de algunos de los fundamentos, para que tenga un buen conocimiento práctico de lo que son los UITs, cómo se componen, y por qué fueron un pilar de las carteras de los inversores durante muchas generaciones.
¿Qué es un Unit Investment Trust?
Al igual que un fondo de inversión, un unit investment trust está registrado en la United States Securities and Exchange Commission bajo la Investment Company Act de 1940. Un UIT difiere de un fondo de inversión en que consiste en una cesta de acciones, bonos, hipotecas, REITs, MLPs, acciones preferentes u otros valores que son reunidos por un banco de inversión, una empresa de corretaje, una compañía de gestión de patrimonio o un patrocinador que recaudó dinero de los inversores para construir la cartera de acuerdo con las directrices establecidas en un documento legal llamado Trust Indenture.
A veces, la selección se hace cuantitativamente. A veces se hace cualitativamente. En casos más raros, es una combinación. Por ejemplo, un UIT puede consistir en una cesta de valores de primera categoría que hayan aumentado el pago de dividendos cada año durante al menos 25 años y que tengan un tamaño mínimo de capitalización de mercado. Otro podría estar formado por valores de biotecnología con sede en Estados Unidos. El propietario del fondo de inversión recibe las participaciones y cobra los ingresos producidos por las mismas hasta que el fondo se disuelve.
Una vez constituido, el fondo de inversión colectiva es esencialmente «dinero muerto», ya que no existe una gestión activa continua. Esto hace que la rotación y los costes sean inferiores a los de muchos fondos de gestión activa.
Fechas de vencimiento de las IIC
Una de las dificultades que tienen los nuevos inversores cuando se encuentran con los fondos de inversión es descubrir que tienen fechas de vencimiento. Al expirar, el fondo se disuelve. El propietario suele tener una de estas tres opciones:
- Recibir los activos subyacentes (lo que se conoce como entrega «en especie»). Es decir, recibe su parte de todas las acciones, bonos, REITs u otras participaciones en el fideicomiso transferidas a su nombre. Para la mayoría de las personas, esto significaría depositarlas en una cuenta de corretaje o tenerlas registradas directamente para aprovechar los DRIPs.
- Rollover el fideicomiso en un nuevo unit investment trust similar, idéntico o diferente ofrecido por el patrocinador. Muchas veces, los patrocinadores ofrecerán incentivos para hacerlo, a menudo en forma de una tarifa de venta más baja u otro acuerdo de honorarios.
- Tomar el valor de liquidación en efectivo a la terminación del fideicomiso cuando las participaciones subyacentes se venden o, en el caso de los bonos, vencen.
Estructuras de UITs
La ley actual permite que los unit investment trusts se estructuren de una de dos maneras. La primera se conoce como «concesión o fideicomiso», que otorga al partícipe una participación proporcional en la cesta de valores subyacente real.
La segunda es una «sociedad de inversión regulada», en la que el partícipe es propietario del fideicomiso, la sociedad o la corporación (dependiendo de la estructura jurídica exacta utilizada para facilitar la oferta) que, a su vez, es propietaria de la cesta de valores.
Desde un punto de vista práctico, no hay mucha diferencia para el inversor, pero es importante estudiar los documentos reglamentarios para saber exactamente qué tipo ha adquirido y si se siente cómodo con su estructura y sus riesgos. Algunos fondos de inversión modernos se venden como Exchange Traded Funds o ETFs.
¿Qué tan populares son?
En muchos sentidos, los fondos de inversión unitarios fueron una de las primeras formas de fondo de inversión a pesar de tener una estructura legal claramente diferente. Por sorprendente que parezca, no hace tanto tiempo que los fondos de inversión unitarios superaban en número a los fondos de inversión.
Según el Investment Company Institute, los fondos de inversión superaban en número a los fondos de inversión por 13.310 a 5.325 hasta 1994.
En 2012, el Investment Company Institute informó de que había 5.787 fideicomisos, de los cuales 2.426 eran fideicomisos de renta variable (acciones), 533 eran fideicomisos de bonos imponibles y 2.808 eran fideicomisos de bonos libres de impuestos. Los UITs habían experimentado una especie de resurgimiento entre 2008 y 2012, cuando el total de activos se situó en 71,73 millones de dólares, una cifra que se había duplicado con creces durante el período como resultado de que los tipos de interés llegaran a cero y de que muchos inversores echaran un ojo a este vehículo de inversión porque muchos patrocinadores priorizan los ingresos pasivos a la hora de montar una nueva oferta.
Independientemente del reciente renacimiento, los 71,73 millones de dólares en UITs se ven empequeñecidos por los billones de dólares en fondos de inversión ordinarios y fondos indexados.
Ventajas
Una de las principales ventajas de los UITs tiene que ver con la forma en que se tratan los impuestos sobre las ganancias de capital. Con un fondo de inversión tradicional, es posible experimentar una pérdida en su inversión al tiempo que se ve afectado por los impuestos sobre las ganancias de capital de otra persona; ganancias de capital que usted nunca disfrutó. Puede ser un verdadero problema para ciertos fondos de estrategia de valor, a largo plazo, de comprar y mantener, que se asientan en valores altamente apreciados vendidos durante un año antes de que el inversor actual adquiera las acciones del fondo.
Esto no importa si se invierte en el fondo de inversión a través de un refugio fiscal como un Roth IRA o Roth 401(k), pero puede ser un verdadero problema si se compra directamente o a través de una cuenta de corretaje regular. El problema no se produce con un fondo de inversión porque el patrocinador agrupa los valores en el momento en que se realiza el pedido, lo que significa que la base del coste de las participaciones subyacentes es única para el comprador original.
Desventajas
Cuando el fondo de inversión recoge los dividendos y/o los intereses de los valores subyacentes, entonces paga el efectivo al propietario. Sin embargo, a diferencia de un fondo de inversión abierto tradicional, no es posible reinvertir inmediatamente estos flujos de efectivo en el propio fideicomiso debido a la forma en que está estructurado (recuerde que el UIT es una cartera fija de valores preseleccionados).
Esto significa que, en los mercados alcistas, puede producirse el llamado «arrastre de efectivo», por el que los rendimientos son ligeramente inferiores a los que se habrían obtenido si se hubiera poseído exactamente la misma cartera, ya sea directamente o a través de un fondo de inversión normal. Esto no siempre es malo porque, en los mercados a la baja, funciona a la inversa.
Otra posible desventaja de los fondos de inversión es el coste en el momento de la adquisición. He visto UITs centrados en carteras de acciones de servicios públicos que vencen en uno o dos años desde su creación y cobran una carga de venta del 2,95% en compras de 50.000 dólares o menos.
Eso no es tan malo como parece si se tiene en cuenta que, a diferencia de un fondo de inversión que cobra una carga de venta comparable, no hay una relación de gastos del fondo de inversión y se puede tomar la entrega de las acciones a la terminación del fideicomiso; la carga de venta sirve como una comisión de facto en 50 a 100 posiciones, lo que hace que sea razonable. Aun así, si conoce las participaciones que desea, a menudo será más barato reunirlas usted mismo comprando las acciones directamente.